汽车行业：低速增长下优选成长品种.pdf

2011 年 12 月 22 日 评级：推荐 汽车 行业研究报告 证券研究报告 低速增长下优选成长品种 分析师：郭强 S1080510120010 联系人：李人杰 S1080110120048 电 话：0755 ——2012 年汽车行业投资策略 邮 件：lirenjie@ 报告要点： 汽车行业进入低速增长期 汽车行业经历了 2009、2010 年的爆发式增 长后，今年受诸如宏观经济增速下行、通货膨胀高企、汽车消费刺激因 汽车行业指数与沪深 300 指数比较 素退出、部分城市限购、日本地震等因素影响，汽车行业增速明显下滑， 10.00% 5.00% 回归正常增长。汽车产业步入平稳期后，周期性特征愈发明显，企业微 0.00% -5.00% 观层面供给的变化加大了行业的波动。考虑到 2011 年汽车业固定资产 -10.00% -15.00% 投资仍保持同比 27%以上的增速，从供给释放的角度看，2012 年汽车 -20.00% 行业整体的产能结构性过剩将会比 2011 年更大，汽车行业整体盈利将 -25.00% -30.00% 面临压力。 -35.00% -40.00% -45.00% 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 带动消费升级需求的中高端乘用车仍可看好 短期内乘用车销量与 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 - - - - - - - - - - - - - 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 CPI、M2 增速存在着较明显的相关关系，伴随着 2012 年通胀水平的大 汽车(中信) 沪深300 幅回落，货币政策将回归稳健，在某些方面、领域适度定向宽松，利于 乘用车销量增速的回升。我们预计，2012 年乘用车增速有望保持 10% 左右的增长。伴随着汽车消费的升级，中高级车消费增速将超过行业增 速。考虑到行业产能增长较快，产品集中于中低端车型，本身利润率偏 低的企业存在降价保量、盈利能力下滑