第八单元资本预算.ppt

本章大綱 資本預算意義與決策內涵 投資計畫分類 資本預算之評估技術(決策方法)與實例 互斥方案的評估 淨現值與內部報酬率之比較(NPV vs. IRR) 評估準則之比較 資本預算 （Capital Budgeting） 長期投資決策 Long-term Investment decision 意義 : 利用”折現”的觀念，對不同的投資計畫進行評估，並選出最適投資計畫，以有效運用資金，使公司價值極大。(股東財富最大化) 圖9-2 資本預算的決策與執行系統 現金流量的攸關性 資本預算的決策程序─應重視現金流量的攸關性 必須是增量現金流量 以稅後現金流量為基礎 考慮投資計畫的副作用 投資計畫分類 1.獨立計劃 VS 互斥計劃 2.正常投資計劃 VS 不正常投資計劃 3.擴充型計劃 VS 全新型計劃 4.視情況而定的計劃 ( Contingent Project 獨立計劃 VS 互斥計劃 (1)獨立計劃 (Independent project) e.g. A , B , C，亦可全選 (2)互斥計劃 (mutually exclusive project) e.g. A , B , C 正常投資計劃 VS 不正常投資計劃 (1) 正常投資計劃 第一筆CF為負，其後皆為正。 (2) 不正常投資計劃 第一筆CF為負，中期或晚期亦可能為負。 擴充型計劃 VS 全新型計劃 (1) 擴充型計劃 e.g. McDonald , Franchise (2) 全新型計劃 e.g. 台塑投資大眾電腦 資本預算評估技術六種方法 1.還本期間法 (Payback period method) 2.折現還本期間法 (Discount period method) 3.平均會計報酬率法 (Average Accounting return method , AAR) 4.淨現值法 (Net present value method, NPV) 5.內部報酬率法 (Internal rate of return method, IRR) 6.獲利指數法 (Profitability index method) 還本期間法 (2)?? 評估準則 獨立計劃:在公司規定之還本期間內皆接受 互斥計劃:在公司所定的還本期間內，選還本期間最短者。 (3)?? 優點 ①計算簡單 ②風險指標 ③變現能力的大小(即還本期間長短) (4)?? 缺點 ①未考慮回收期以後所產生的CF ②未對CF折現 ③違反價值相加定律 ④回收期間多久才恰當，是主觀決定。 表9-1 台華公司擴廠計畫之回收期間計算示例 表9-2 台華公司新機器投資案之AAR計算示例 AAR的計算過程 表9-3 台華公司擴廠計畫的淨現值(NPV)計算示例 表9-4 台華公司擴廠計畫之IRR計算示例 表9-5 台華公司擴廠計畫之PI計算示例 表9-6 互斥方案下的各種投資決策準則 圖9-3 A專案及B專案在不同折現率下的NPV圖 表9-14 各評估準則優缺點之綜合比較表 資本預算 (續) 本章大綱 常見的資本預算決策 進行評估之前的準備工作 資本預算的實例說明 不同年限方案的比較 資本預算與風險分析 資本預算的其他課題 圖10-1 台華公司的最佳資本預算額可由MCC與IOS決定 投資機會序列(IOS)是由所有投資計畫按IRR高低與投資金額的大小繪成的曲線。 最佳資本預算額是當IRR等於MCC時的投資總額。 投資計畫依關聯性來區分 獨立型 投資計畫不會影響到其他計畫的採行與否。 互斥型 投資計畫的採行與其他計畫的採行是有衝突的。 權變型 欲接受某投資計畫，必須在其他計畫已被接受的前提下才可行。 投資計畫依其內容來區分 重置型 重置型投資計畫目的在於汰舊換新與提升營運效率。 擴充型 擴充型投資計畫為填補不同的需求缺口。 管制型 管制型投資計畫為了經營的合法性或企業道德等無形因素。 進行評估之前的準備工作 原始淨投資額 原始淨投資額 ＝使用資產的直接成本 ?其他相關成本或投資抵減額 其他相關成本包含：增加的淨營運資金、舊資產處分所得及購買與處分資產的所得稅效果。 營運現金流量 因採行此投資計畫後，各期額外增加的現金流量。 期末現金流量 期末現金流量＝當期營運現金流量＋處分資產所得±處分資產之所得稅效果＋淨營運資金的回收 圖10-6 連續重置法示意圖 圖10-7 約當年金法概念圖 投資計畫風險的意義 為執行該計畫對公司盈餘變化幅度之影響。