成长依旧相对占优，盈利质量因子持续强势.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 1、市场回顾 .- 3 - 2、因子表现- 6 - 3、大类风格因子估值分析- 10 - 4、本周观点- 12 - 5、指数增强组合表现- 13 - 附表- 14 - 图 1、主要市场指数过去一周表现- 3 - 图 2、主要市场指数年初至今表现- 3 - 图 3、行业指数过去一周表现- 4 - 图 4、行业指数年初至今表现- 4 - 图 5、A 股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）- 5 - 图 6、国证 1000 估值差- 5 - 图 7、国证 2000 估值差- 6 - 图 8、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）- 7 - 图 9、因子滚动 52 周表现（表现最好的五个因子）- 8 - 图 10、因子滚动 52 周表现（表现最差的五个因子）- 8 - 图 11、价值、成长、情绪大类风格因子过去三年表现- 9 - 图 12、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现- 9 - 图 13、规模因子过去三年表现 - 10 - 图 14、价值和成长大类风格因子历史估值差 - 11 - 图 15、反转和情绪大类风格因子历史估值差 - 11 - 图 16、交易行为和规模大类风格因子历史估值差- 12 - 图 17、指数增强策略净值走势- 13 - 表 1、指数增强策略年初至今表现汇总- 13 - 表 2、所有因子表现汇总- 14 - 表 3、所有因子定义汇总- 15 - 报告正文 1、市场回顾 过去一周主要市场指数悉数上涨。上证综指上涨 4.16，沪深 300 指数上涨 4.90 ，深证成指上涨 4.59，中证 500 指数上涨 4.71，中小板指上涨 5.03， 创业板指上涨 4.80。 过去一周除银行以外所有行业指数全部下跌，非银行金融、计算机、餐饮旅游和传媒等行业表现居前，农林牧渔、有色金属、房地产和钢铁等行业表现居后。 图 1、主要市场指数过去一周表现 数据来源：Wind 资讯， 整理 图 2、主要市场指数年初至今表现 数据来源：Wind 资讯， 整理 图 3、行业指数过去一周表现 数据来源：Wind 资讯， 整理 图 4、行业指数年初至今表现 数据来源：Wind 资讯， 整理 股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。过去一周，个股两两相关系数中位数与上周有所降低。国证 1000 指数和国证 2000 指数估值差比上周略有扩大，短期内选股机会有所增加。 图 5、A 股所有股票两两相关系数中位数（过去一年） 数据来源：Wind 资讯， 整理 图 6、国证 1000 估值差 数据来源：Wind 资讯， 整理 图 7、国证 2000 估值差 、 数据来源：Wind 资讯， 整理 2、因子表现 从过去一周价值和成长的相对表现来看，成长表现相对较好。在我们跟踪的大类风格因子中，价值和成长的行业中性多空组合收益分别为-0.96 和 0.81。成长因子中的单季度营业收入同比增长率（Gr_Q_Sale）表现进入前十；价值因子中的最近财报市净率（BP_LR）、滚动过去 12 个月市销率（SP_TTM）表现进入后十。 从大小盘维度来看， 过去一周大小盘表现差异较大， 流通市值的对数 （Ln_FloatCap）的行业中性多空组合收益为 1.97，小盘股走势相对强势。此外， 质量指标中滚动过去 12 个月毛利率指标（ GrossMargin ）、流动比率指标 （CurrentRatio）表现均进入前五，质量类因子整体表现优异。短期内具有较高盈利能力和盈利质量的个股表现依旧受市场青睐。 图 8、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子） 数据来源：Wind 资讯， 整理 从因子滚动 52 周的表现来看，2017 年表现强势的价值类因子如 BP_LR 等因子 2018 年 4 月之后表现逐渐陷入低迷，但 2018 年 7 月份之后表现又逐渐走强。此外，在经历了 2017 年的大幅回撤之后，反转因子如 RTN_20D 和 RTN1200D 等在2018 年 2 月底开始出现明显反弹，至今一直维持强势。此外,技术类指标在 2018 年 7 月之后也集体走强。 图 9、因子滚动 52 周表现（表现最好的五个因子） 数据来源：Wind 资讯， 整理 图 10、因子滚动 52 周表现（表现最差的五个因子） 数据来源：Wind 资讯， 整理 图 11-图 13 我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模 6 大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为-0.96 、0.81 、1.19 、0.60 、1.28 和 1.97。 图 11、价值、成长、情绪大类