美国经济跟踪：特朗普能靠基建加分.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 面对美国经济增速的放缓，特朗普在一方面举起贸易保护主义大旗，另一方面“逼迫”美联储降息。作为特朗普竞选时为数不多的尚未兑现的承诺， 近 2 万亿美元的美国基建计划在 2020 年竞选年来临之际，是否会成为特朗普的后手呢？我们分析了美国基建所涵盖的范围、规模及增长趋势以及融资方式等方面，以求对美国基建有一个更清晰、全面的了解。 1、美国基建所涵盖的范围 对于基础设施（infrastructure），其实并没有一个统一的定义。根据世 界银行的《世界发展报告 1994——为发展提供基础设施》，广义的基础设施可以分为经济基础设施（economic infrastructure）和社会基础设施(social infrastructure)。经济基础设施是指长期使用的(long-lived)工程构筑、设备、设施及其为经济生产和家庭所提供的服务，具体包括公共设施(public utilities， 如电力、通信、管道煤气、自来水、排污、固体垃圾收集与处理)、公共工程(public works，如大坝、水利工程、道路)以及其他交通部门(other transport sectors，如铁路、城市交通、港口、河道和机场)等三种类型。社会基础设 施主要包含教育和卫生保健。 对于美国来说，基础设施的定义也有狭义和广义之分。狭义的基础设施指：“在生产过程中被共同使用的可以支持与促进经济增长的固定资产。” （出自《2016 年美国经济顾问委员会报告》）其类似于经济基础设施。广义的基础设施则是指支撑私人经济活动和社会服务的一系列实物资产（出自 《2008 年美国国会预算办公室报告》），其包括经济基础设施和社会基础设施（表 1）。 表 1：基础设施分类 经济基础设施 社会基础设施 交通运输行业 教育部门 地表（例如，道路，桥梁，铁路，停车场） 小学学校和设施 公交（例如，城市轨道交通，快速公交） 大学建筑和设施 航空（机场，导航辅助系统） 公共卫生 水运（例如，内陆和海港） 卫生保健设施 环保部门 医院 供水和水处理（饮用） 司法和惩教设施 污水处理（排污） 监狱和监狱 固体废物管理 法院房产 污染防治设施 住房和社区发展 公用事业板块 政府建筑物和设施 电力系统 政府行政大楼 供气 公共安全和福利设施 电信行业 市民和文化建筑 电话线和网络 图书馆，会展中心，其他 高速上网 公园和娱乐 敬请参阅最后一页特别声明资料来源： 敬请参阅最后一页特别声明 2、美国基建投资的规模及增长趋势 由于对基础设施缺乏一个统一明确的定义，我们主要使用 BEA（Bureau of Economic Analysis）公布的美国固定资产投资数据，将其中的政府（包括国有企业）非国防类固定资产与私人部门的电力、通信、交通三类固定资产的合计作为基础设施。 美国基建投资规模逐年上升。2017 年，美国基建投资规模为 4931 亿美元，较 1950 年的 108 亿美元年化增速为 5.9%。近年来，美国基建投资的增速有所下降：1950-1980 年，年化增速为 7.6%；1980-2017 年，年化增速为 4.4%。特别是在金融危机后，基建投资的绝对规模甚至有所下降，直到2014 年才开始恢复增长（图 1）。从美国基建投资占 GDP 的比重来看，也可以看出这种趋势，2017 年的比重为 2.5%（图 2）。这个比例与欧洲相当， 但是要远远低于中国（2015 年为 13.4%，IMF 计算的公共资本口径）。如果特朗普的基建计划（10 年 2 万亿美元）落地，平均到每年将会增加 2000 亿美元的基建投资。相比此后十年没有特朗普基建计划情形下每年 4391 亿 美元基建规模（假设保持 2017 年的基建规模不变），则其能够提升每年的 基建投资约 41 个百分点。 图 1：美国基建绝对值与增速 图 2：美国基建投资占 GDP 比重 600 500 400 300 200 100  十亿美元  基建 增速（右轴）  20% 15% 10% 5% 0%  5.0% 4.0% 3.0% 195019531956195919621965 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 注：数据截至 201