投资策略定期报告：一场关于资产负债率的使命担当和变革重塑.docxVIP

本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 内容目录 去杠杆背景下，为何还要关注资产负债率? 5 从历史的角度来看，资产负债率和公司业绩是什么样的关系？ 10 为何说未来影响 A 股业绩的核心因素是资产负债率？ 19 图表目录 图 1：2017 年至今 A 股（非金融石油石化）累计归母业绩增速和 ROE（TTM） 5 图 2：全 A（非金融石油石化）留存收益与资产负债率呈现负相关 6 图 3： 三期叠加对于 Q1A 股盈利增长的影响 6 图 4：2008 年至今 A 股（非金融石油石化）资产负债率变动情况（阴影区为历史宽信用阶段） .............................................................................................................................................. 7 图 5： 资产负债率的解构图 8 图 6：2010 年至今全 A（非金融石油石化）金融性资产负债率和经营性资产负债率趋势 8 图 7：2010 年至今全 A（剔除地产金融石油石化）金融性资产负债率和经营性资产负债率趋势 ........................