煤炭行业2019年中期投资策略：看好焦炭焦煤价格上涨，板块估值修复可期.docxVIP

投资摘要 关键结论与投资建议 在 2018 年 4 月开始的降准刺激作用下，预计下半年经济企稳回升。焦炭焦煤供需格局好于动力煤，价格弹性优于动力煤，预计三季度焦煤焦炭价格将迎来较大幅度上涨，当下更看好焦炭焦煤股。煤价将迎较长上涨周期、煤炭企业中期盈利有望超预期、流动性有望进一步宽松、中美贸易问题阶段性缓和有望带动煤炭股上行。目前煤炭板块 PB、PE 处于历史底部区域，具有很强安全边际。重点推荐焦炭焦煤股：山西焦化、西山煤电、宝丰能源。 核心假设或逻辑 第一，在 2018 年 4 月开启的降准货币政策刺激下，2019 年下半年经济有望企稳回升，经济迎来上行周期，煤炭股将受益经济周期上行。 第二，6 月下旬受唐山钢铁限产趋严影响，钢价开始上涨，预计随后将带动焦炭焦煤价格较大幅度上涨，利好焦炭焦煤股。 第三，流动性有望进一步宽松，市场预计美国 7 月大概率降息，全年有望降息两次，美国开启降息周期有助国内流动性进一步放松。 第四，估值底部，具有安全边际，估值修复可期，目前煤炭股处于历史盈利中高位水平，且预计下半年煤价将延续上升趋势，但是煤炭股估值处于历史底部， 反应市场对煤炭股很悲观预期，未来即使出现基本面恶化，下行空间也会比较有限。我们预计大概率煤炭行业基本面仍上行，估值修复可期。 与市场预期不同之处 市场对下半年经济很悲观，我们分析了历史三次降准周期，首次降准半年至一年左右经济会企稳回