因子选股系列研究之五十七：温和收益的动量与极端收益的反转效应.docxVIP

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、收益的分解 3 关于动量反转 3 收益的分解方式 3 收益各成分的分布 4 二、JK 组合检验 5 数据与方法 5 JK 多空组合表现 5 原始收益 5 隔夜收益 6 温和收益 7 极端收益 7 动量反转收益拆分 8 三、因子表现 9 因子测试 9 因子衰减 10 相关性分析 10 四、结论 12 风险提示 12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 一、收益的分解 关于动量反转 Jegadeesh（1990）发现美股的月度收益具有很强的一阶负相关，上个月表现较差的股票下个月的收益平均更高。Jegadeesh and Titman（1993）提出反转效应主要存在于超短期（1 个月以内）和超长期（3-5 年），而在 3-12 个月的中短期内存在显著的动量效应。自此，学者在美股市场发现了短期的反转（1 个月以内，也有人称超短期）、中期的动量（3-12 个月，也有人称中短期） 以及长期的反转（3-5 年），动量和反转效应同时存在，只是存在于不同的时间周期。对于美国以外的股票市场，Rouwenhorst（1998，1