他山之石——东瀛啤酒见闻录.pdfVIP

行业研究 食品饮料 用户上传 更多请查看研报客 证券研究 报告 2019 年07 月05 日 食品饮料行业深度研究报告 推荐（维持） 他山之石——东瀛啤酒见闻录  事件：此前我们外发两篇中日国际对比报告《在迷雾中穿行——90 年代日 华创证券研究所 本食品饮料的变与不变 》及《再看日本：物换星移几度秋，几家欢喜几 家愁》，引起市场广泛关注。近期我们前往东京调研了日本酒精饮料、乳 证券分析师：董广阳 制品、饮料、方便食品、调味品等多个行业及龙头企业，对日本食品饮料 行业有了更深入理解，因此推出了“他山之石”系列调研报告。我们调研 电话：021 发现：受人口老龄化影响，日本多数食品饮料行业增长较缓甚至下滑，市 邮箱：dongguangyang@ 场格局长期稳定，长期通缩环境下龙头提价困难。在此环境中，日本企业 执业编号：S0360518040001 多将本国的传统业务作为现金牛业务，同时布局海内外高利润率、成长性 证券分析师：方振 较好的领域，譬如在日本国内实施以功能性、便捷性为导向的产品高端化 升级，发力利润率较高的药品行业，布局海外高端市场等。以下为首篇报 邮箱：fangzhen@ 告 《他山之石——东瀛啤酒见闻录》。 执业编号：S0360518090003  日本啤酒行业：1 ）行业缓慢下行。人口老龄化加剧及年轻群体娱乐方式 联系人：程航 多样化导致饮酒人群减少，行业缓慢下行。中国啤酒行业产量自 2014 年 电话：021 开始下滑；2 ）酒税政策推动啤酒消费结构转变。日本啤酒类饮料按税率 邮箱：chenghang@ 及售价高低排序依次为啤酒、发泡酒和第三类啤酒，酒税占售价比率分别 为34.8%、28.7% 、19.6%。发泡酒及第三类啤酒的诞生使得啤酒消费趋势 行业基本数据 从啤酒转变为性价比更高的发泡酒及第三类啤酒。中国啤酒板块税金及附 占比% 加占收入比例约为 10% ，远低于日本水平；3 ）格局长期稳定，新进入者 股票家数(只) 92 2.53 困难。自上世纪初以来日本啤酒行业CR4 长期大于90% ，格局稳定导致外 总市值(亿元) 35,930.14 5.92 资品牌难以进入。中国啤酒行业CR5 近80% ，集中度正持续提升；4 ）竞 流通市值(亿元) 33,202.9 7.42 争激烈及长期通缩环境下酒厂主动大幅提价困难。在此市场格局下，日本 啤酒企业竞争激烈，除原材料等成本上涨倒逼涨价外，日本酒企长期未主 相对指数表现 动大幅提价。此外，日本通缩环境亦导致酒企提价困难。 % 1M 6M 12M  朝日控股及麒麟控股调研反馈：1 ）经营策略：稳固国内现金牛业务，寻 绝对表现 10.7 66.34 41.81 找高利润增长点。朝日在稳固国内业务的同时，收购Peroni 、Pilsner 等欧 相对表现 4.07 35.71 28.2 洲高端啤酒品牌进军高端市场；麒麟在国内强化其原有业务，同时布局国 内精酿啤酒市场及发力澳洲高端、精酿啤酒市场；2 ）产品端：朝日啤酒 39% 2018-07-05～2019-07-04 罐装率较高，麒麟售卖精酿啤酒机提升盈利能力。朝日啤酒类产品罐装率 达69% ，中国啤酒罐