金融行业供给侧改革一：银行同业降杠杆，流动性宽松能否缓解信用分层.docxVIP

内容目录 “包商个案”打破同业信仰，央行呵护流动性缓释风险 4 别低估 0.02%“破刚兑”！监管案例教育对市场影响深远 4 信用分层冲击中小金融机构，央行释放流动性呵护市场 5 流动性宽裕锁死“全面降准”空间，“定向降准”仍可期 7 中小银行低评级存单发行仍难，关注到期高峰流动性压力 9 同业存单，中小银行加杠杆、赚利差、扩规模利器 9 低评级存单发行仍然困难！到期高峰仍有流动性压力 10 中小银行同业继续“降杠杆”，金融供给侧改革破冰！ 11 投资建议：优质银行基本面稳中受益，看好三季度反弹！ 15 银行股业绩依然稳健，核心资产引领三季度反弹 15 个股推荐招商银行、平安银行、常熟银行、宁波银行 15 风险提示 16 2 / 17 图表目录 图 1：2008~2018 年包商银行及城商行不良率 4 图 2：2009~2016 年包商银行贷款总额及客户集中度 4 图 3：2019/04 至今银行间质押回购利率及信用利差 6 图 4：2018/07 至今银行间质押回购利率峰值及加权值 6 图 5：2019/04 至今货币市场利率 7 图 6：头部券商的短期融资券余额及监管上限 7 图 7：2018/07 至今 R001 与存款准备金利率 8 图 8：2019 年 7 月起 MLF 到期规模（亿元） 8 图 9：2013 年以来同业存单月度发行规模及数量 9 图 10：2013 年以来同业存单余额及负债端占比 9 图 11：2016/01~2019/06 同业存单投资者结构（亿元） 10 图 12：2019 年 6 月 30 日存续同业存单发行人结构 10 图 13：2019/05~2019/06 同业存单发行成功率（分评级） 10 图 14：2019/05~2019/06 同业存单发行成功率（分银行） 10 图 15：2019/05 至今 3 个月期限同业存单到期收益率 11 图 16：2019 年至今 3 个月期限同业存单发行利率 11 图 17：2019/06~2019/12 同业存单到期规模（亿元） 11 图 18：2019/06~2019/12 同业存单到期规模（亿元） 11 图 19：2006/01~2019/04 存款类金融机构同业负债规模及占比 12 图 20：2011/03~2018/12 各类型银行同业负债占比 12 图 21：2010/12~2019/03 各类型银行总负债增速 12 图 22：2018 年上市银行广义同业负债结构 13 图 23：2014/03~2019/03 各类型银行 ROAA 14 图 24：2014/03~2019/03 商业银行拨备覆盖率明显分化 14 表 1：央行、银保监会就“包商银行事件”的表态回顾 5 表 2：近期市场流动性及央行公开市场操作（按周度数据合计汇总） 6 表 3：“三三四十”专项检查中与同业资产负债相关的监管要求 13 表 4：上市银行 P/B 估值表（股价对应 2019 年 7 月 5 日收盘价） 16 3 / 17 “包商个案”打破同业信仰，央行呵护流动性缓释风险 “包商事件”已过去一月有余，金融同业“破刚兑”深刻改变市场风险偏好，虽然央行持续呵护流动性缓释了总量风险，但信用分层令中小金融机构融资难度大幅提升， 短期难以解决。三季度考虑宏观环境及资金面结构性压力，“定向降准”可期。 别低估 0.02%“破刚兑”！监管案例教育对市场影响深远 “明天系个案”引发连锁反应！监管处置方案打破金融同业“刚兑信仰”。包商银行被接管的核心是大股东“明天系”违规经营（央行披露明天集团合计持股高达 89%， 且违规占用大量资金并形成逾期，长期难以归还），我们从财务指标上也看到其同业负债占比过高（2018 年 9 月末含同业存单的同业负债合计 2211 亿，占比高达 44%）、贷款集中度过高、不良率及拨备覆盖率持续承压、资本充足率逼近监管红线，且预计底层资产不清、真实资产质量堪忧（2017 年至今未披露年报）。实际上，近两年“明天系” 金融资产陆续被处置，因此包商银行被托管确实是“个案”，并非行业监管趋势，但银保监会的处置方案却实质性打破了市场对同业负债的“刚兑信仰”，投资者预期及风险偏好深刻变化，一度引起资金面紧张（货币市场利率飙升）及信用风险。 银保监会初始处置方案： 个人储蓄存款：本息全额保障，个人存取自由，没有任何变化。 个人理财业务：不受影响，原有合同继续执行，无需重签。 银行卡：照常使用，具有银联标识的银行卡可继续在各家银行通存通兑，网上银行业务照常运营，不受影响。 对公存款和同业负债：50