2018年债市回顾与展望之运行篇_政策宽松预期逐步强化_中高等级间利差有望收窄.pdfVIP

報告吧 中诚信国际 债市运行年报 债券市场研究 2018 年01 月01 日—12 月31 日 政策宽松预期逐步强化，中高等级间利差有望收窄 ——2018 年债市回顾与展望之运行篇 主要观点 作者 市场环境：在内部面临经济下行压力、外部中美贸易摩擦持续升级的影响 中诚信研究院 评级与债券部 下，2018 年监管重心向稳增长倾斜，货币政策基调微调，流动性基调由 李 诗 010-6642-8877-347 “合理稳定”调整为“合理充裕”。年内共实施4 次定向降准，加大了长 shli@ 期资金的投放力度，实际货币投放量同比增长，资金价格波动下行。 余 璐 010-6642-8877-262 一级市场：2018 年债券发行总规模为43.8 万亿元，较2017 年增加7.2%， 债券市场扩容速度有所放缓，但信用债发行市场明显回暖。 lyu@ 1）2018 年地方债共发行4.2 万亿元，同比缩减4%。主要原因为需置换的 谭 畅 010-6642-8877-264 存量债务减少，同时“堵后门”政策趋严降低政府投资意愿。 chtan@ 2 ）在金融去杠杆节奏和力度放缓、流动性转向合理充裕的环境下，信用 姚姝冰 010-6642-8877-253 债发行逐步回暖，融资成本也在下半年回落。 shbyao@ 3）央行在10 月份重启CRMW 发行，目前CRMW 的标的主体主要为行业龙 卢菱歌 010-6642-8877-385 头民企，对中小微企业的扶持力度仍然有限。 lglu@ 二级市场：受投资者避险情绪升温和市场环境改善影响，二级市场行情有 翟 帅 010-6642-8877-266 所好转，现券交易活跃度明显提升。 shzhai@ 1）中高等级信用债收益率中枢下移，而AA-级收益率处于较高水平； 2 ）中高等级信用利差波动收窄，AA-级信用利差持续扩张； 本报告发布日期 3）各相邻等级间利差同比扩张，其中中低等级间利差扩张幅度较大。 展望2019 年：信用债发行将继续改善，中高等级间利差有望收窄 2019 年1 月7 日 1. 信用债发行有望继续回暖 1）2019 年信用债到期压力依旧较大，企业再融资需求将有所上升，在政 策支持民企融资及城投企业后续合理融资的情况下，预计这部分再融 资需求将得以释放。 2 ）但在债务绝对水平较高、政策重点在于稳杠杆的情况下，信用债发行仍将 以满足再融资需求为主，预计2019年信用债发行规模约在11-12 万亿元。 2. 债券到期收益率将继续下行，中高等级间利差有望收窄 1）中央对于经济增速放缓容忍度上升，并且考虑到改善内需政策效果的时 滞，2019 年经济增速或继续下降，市场对经济存在一定悲观预期； 2 ）监管更加注重把握 “稳增长”与“防风险”之间的平衡，为稳定市场 信心，出台更严厉监管政策的可能性不大；