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中美药业的投资分析 项目一 2010年08月20日康美药业(600518)掘金中药材交易市场因年初干旱而进入上游中药种植领域的上市公司不在少数，但投资于中药材交易市场的上市公司却不多。日前，康美药业在普宁市建立中药材市场事宜有了新进展，至此，康美药业已在安徽亳州和广东普宁布点建设中药材市场。 ?? 日前，康美药业宣布，与普宁市政府就收购普宁中药材市场达成框架协议，准备用半年至一年时间，完成普宁中药材市场的企业化改造，并计划分期在普宁药品城的规划区域建设一个占地总面积650亩、投资不少于10亿元的新中药材专业市场。此前，康美药业已宣布将在安徽亳州投资15亿元建设康美（亳州）华佗国际中药城项目。 ?? 康美药业切入中药材贸易流通市场与义乌小商品城的模式似有相似之处，国元证券研究员刘斌告诉记者：“现在我国中药材交易还比较散乱，需要一个产业的整合者。康美药业的这种模式有点类似于小商品城，主要通过商业地产和专业服务来实现盈利。” ?? 事实上，康美药业选择亳州和普宁作为中药材市场项目的实施地点，也是考虑到当地及周边中药材资源的集聚效应。其中，亳州市药材种植面积占全国的1/10，中药饮片年产量占全国的1/3，中药材出口量跻身全国前3位；普宁中药材市场目前日均上市品种700多个，年贸易成交额8.5亿元以上。?? 中投证券分析师周锐表示：“和亳州华佗国际中药城一样，预计公 司未来将在普宁新中药材市场拓宽盈利模式，如收取摊位租金、中药材交易佣金、赚取做市商差价、提供仓单质押融资、电子交易平台等增值服务。长期来看，这项业务有望给公司带来可观的稳定收益。”?? 记者注意到，康美药业在其披露的2010年半年报中指出，报告期内，公司中药材贸易业务发展迅速，取得了较好的经营业绩。而当时有券商分析报告指出，上半年康美药业中药材贸易实现销售收入约5.8亿元，同比增长约33%。 ?? 不过，康美药业上半年的中药材贸易的营业收入并非中药材市场创造，而来自于中药材的批发交易。刘斌表示：“中药材市场是中药产业链的一部分，以普宁项目为例，普宁中药材市场可以加速中药材的流动、促进有效价格的形成，这一切对于康美药业的中药饮品制造和贸易业务都有拉动作用。 康美药业召开2010年度第一次临时股东大会，会议审议并通过了关于投资15亿元建设康美(亳州)华佗国际中药城项目的议案。中投顾问医药行业研究员郭凡礼指出，此次议案是继康美药业顺利收购上海美峰、上海金像以及亳州世纪国药有限公司之后的又一大手笔，而康美药业投巨资建设中药城也意味着康美药业全产业链模式即将形成。 中投顾问医药行业研究员郭凡礼指出，康美药业是国内中药饮片行业的领跑者和唯一一家上市公司。由于我国中药饮片行业比较分散、集中度不高，因此康美药业在全国大概占2%-3%的市场份额，在广东地区市场份额则达到60%以上。而中药饮片是公司主要收入和利 润来源，08年，中药饮片占公司主营收入比例为36.4%，毛利率达到51.4%。 康美药业收购亳州世纪国药有限公司及投入15亿建设国际中药城项目后将会产生两个影响：首先，亳州市药材种植面积占全国的1/10，中药饮片年产量占全国的1/3，而亳州中药材交易中心是目前国内起点最高、规模最大、功能最齐全、集散功能最强的中药材专业市场，康美药业收购亳州世纪国药有限公司可以与中药饮片产地合作控制资源，同时也可以通过中药材交易市场来获取市场信息。 其次，康美药业公司收购亳州世纪国药有限公司之后可以拓宽中药材交易市场的盈利模式。目前我国中药材的交易市场盈利模式较为单一，仅以收取摊位租金为主，而康美药业通过建设国际中药城之后，不仅可以收取摊位租金，还可以收取中药材交易环节的佣金、通过调整资源配置来获取差价以及实行电子化平台或经纪人制度来获得更多的增值业务。 中投顾问医药行业研究员蒋华阳指出，康美药业在亳州投资15亿元建设的华佗国际中药城项目全部建成后预计年销售额将达到100亿元以上，每年税后净利润4亿元，工期计划3年，第一期工程约为1年半。当项目全部完工以后，康美药业的产业链将贯通中药材和中药饮片的上中下游，而康美药业中药全产业链模式也即将形成。 项目二 2011年6月13日，康美药业宣布将投资10亿元在广东省普宁市投建华南中药材集散中心,又将将注意力投向西部药都。康美药业董事会决定分别投资4亿元及11亿元建设甘肃定西中药饮片及药材提取生产基地、中药材现代仓储物流及交易中心。 甘肃陇西县位于甘肃省东南部,定西地区中部,中药材种植历史悠久,素有西部药都、中国黄芪之乡之称。全县共有各类中药材资源313种,中药材种植面积连续5年稳定在26万亩以上,其中党参、黄牗红牍芪、柴胡等地道中药材面积占中药材种植面积的90%左右,是全国重要的中药材集散地。 康美药业全国战略布局初具雏形：2009年公司确定中药产业链一体