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股指期货对我国股市影响的实证研究_TARCH模型 论文导读:：股指期货具有价格发现、资产配置和规避系统性风险的功能。股指期货作为国际金融市场上重要金融创新, 目前已经成为世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一,也被公认为是最为有效的风险管理工具之一。本文以沪深300股票价格指数期货(Stock Index Futures，简称股指期货)为研究对象。股指期货将期货与股市更加紧密地联系在一起, 本文重点讨论股指期货推出对我国股市的影响。 论文关键词：股指期货，HS300，GARCH模型，TARCH模型 一、引言 股指期货是为了满足管理股票现货市场风险，尤其是系统性风险。股指期货的诞生之初，是为了满足在金融产品收益波动日益加剧的环境下，投资者进行有效避险的需要。自从1982年2月，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)首先推出了世界上第一个股价指数期货合约价值线指数期货合约，上市伊始就受到投资者的广泛欢迎。短短几十年内几乎所有的发达国家都拥有股指期货市场和交易所，甚至亚洲的其他新兴国家。本文主要通过对股票指数期货推出前后的数据进行分析，利用GARCH模型和时间序列说明波动率的变动TARCH模型，为克服GARCH模型的不足，还将引入TGARCH和EGARCH模型，对股指期货对现货市场的影响进行实证分析。 二、数据的选取和处理 1.我国沪深300股指期货简介 HS300股指期货于2005年4月8日正式发布，由沪深两市A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，以综合反映沪深A股市场整体表现论文的格式。根据中国证监会（证监函［2010］74号）文件，在2010年4月16日在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约。 2.数据的处理 本文所选取的数据是2010年4月16日至2010年8月20日HS300股指期货日收盘价(数据来源:中国金融期货交易所)和2009年12月1日至2010年8月20日HS300指数的日收盘价(数据来源:大智慧)，作为本文分析数据。 三、实证分析 1.HS300指数日收益率的描述性统计 由图1知均值0.1106，标准差0.0156，偏度-0.5652，峰度4.1630。 Jarque-Bera统计量为19.0744。由此可见，样本期内该收益率序列尺具有典型金融数据的负偏、尖峰厚尾的统计特征。HS300指数日收益率起伏呈波浪状，具有明显的波动集群性现象，表明收益率序列很有可能存在ARCH现象。 图1 HS300指数日收益率描述性统计量及柱状图 2.HS300指数日收益率的GARCH检验 （1）平稳性检验 建立模型之前必须先对HS300指数日收益率序列进行单位根检验。这里选择ADF ( AugmentDickey-Fuller)检验。通过Eviews软件得到如下结果，如表1所示: 表1 HS300指数日收益率ADF检验结果 t-Statistic Prob. Augmented Dickey-Fuller test statistic -12.17685 0.0000 Test critical values: 1% level -3.474874 由表知ADF统计量为-12.1768，临界概率为0，统计量小于在1%显著性水平下的临界值TARCH模型，说明该序列是平稳的，模型具有可预测性。 （2）自回归滞后阶数的选择 应该根据的自相关和偏相关图来确定公式中的自回归阶数。通过分析，三个模型结果如表2: 表2不同滞后阶数的回归结果 方程形式 Akaike info criterion Schwarz criterion Prob(F-statistic) （-1.054） (-1.145) -5.453429 -5.41683 0.254011 (-1.01497) (-1.2006) (1.47854) -5.4554 -5.400284 0.165101 由上表通过对SC值、AIC值和F统计量对应的P值的比较，滞后3阶建立自回归模型相对比较合适，即： （3）ARCH--LM检验 在估计GARCH类模型前，还应该进行Engle（1982）提出的AR