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企业金融论文范文:浅析金融支持陕西省科技企业发展直接 融资体系论文 金融支持陕西省科技企业发展直接融资体系论文 摘要：随着科技型企业的不断发展，一个区域的科技实力成为制约 该地区经济发展的中坚力量。由于科技型企业高风险、轻资产的固有 属性，导致企业通过间接方式融资的额度十分有限，因此大力发展直 接融资体系成为解决科技企业发展的重要选择。本文以陕西省为例， 分析了现有的直接融资目前状况，提出了通过构建以创业板为主导， 以基金和债券为两翼，以主板和场外交易市场为补充的多层次的融资 渠道来完善直接融资体系的策略。 关键词：科技型企业；金融支持；直接融资 科技企业的发展一般需要经历初创期、成长期、发展期和成熟 期四个阶段。在初创期，企业主要致力于技术的研发，其主要投入来 源于公司的自有资金。在成长期，企业将研究的成果投入市场，进行 推广。这个时期企业需要大量的资金用于发展，但是由于存在市场认 可度、信息不对称等方面的影响，导致企业此时很难从市场上筹集到 大量的资金。当企业进入发展期与成熟期时，意味着企业有成熟的技 术成果，很高的市场认可程度，此时的企业拥有充足的资金来源，同 时它们也是金融机构争相服务的对象。初创期和成长期是企业最需要 资金的阶段，此时由于风险较高且科技型企业轻资产的特性，其自身 对金融资本的融聚性和吸引力较弱，使金融资本与科技资源的结合程 度以及科技资源的转化力度都大受影响。因此如何解决在初创阶段与 成长阶段科技企业的资金需求理由，是科技企业发展的关键。直接融 资相对于间接融资，不仅解决了信贷配给理由，同吋相对而言资金的 使用期限也较长，因此直接融资对于科技型企业，尤其是培养成长中 的中小企业具有特殊优势。直接融资可以规范和完善中小企业的公司 治理，最大限度的分散风险，实现科技与资本的有机结合。 一、理论基础 关于直接融资的理论最经典的莫过于Modigliani和M订lcr在 1963年共同提出的修正的MM理论，该理论指出在考虑公司所得税的 情况下，增加负债可以降低企业的综合成本，使得企业的价值得以提 高。然而MM理论却忽视了企业负债的边界理由，即破产成本的核算, 这种破产成本与企业负债比正方向的变化关系导致企业通过债务融 资必须考虑实际的承受能力和财务运转周期等因素。 基于MM理论的局限性,优序融资理论(Myers和Majluf, 1984) 放宽了有关完全信息的假定，以不对称信息的存在为理论基础，并且 考虑交易成本，认为权益融资会传递一种有关企业的负面信息，并且 外部融资大多需要支付各种交易成本，因此当企业需要筹集资金时， 一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的顺序。尽管优序融 资理论相对TMM理论而言，已经更加贴合实际情况，但其分析基础 还是与实践存在一些差异。首先，优序融资理论并不能够完全的避开 信息不对称。其次，并不能够保证所有的债券融资都能发出安全的融 资信号；此外，现金流较差的企业或者可抵押资产较少的企业，其资 产状况往往较难满足债券的融资条件，但是这并不代表这些企业的股 票价格应当被低估。因此基于优序融资理论的金融支持体系建设应该 以构建债务型融资为首务，强化政府财政支持和信用信贷支持，其次 才是构建科技企业资本市场权益融资的辅导支持体系。 权衡理论是指企业如何在负债的抵税作用与财务困境成本之间 寻找一个平衡点。一方面，负债具有抵税作用，相关的利息支出均允 许在税前予以抵扣。另一方面，企业负债的增加会提高企业的财务风 险。权衡理论指出企业债务的最优比例就是债务抵税收益的边际价值 等于增加的财务困境的边际成本，但是由于难以将企业破产成本和代 理成本进行量化而无法确定最佳的资本结构处在哪一点上。 尽管直接融资理论体系依然不够完善，但是却提出了融资顺序、 融资方式的基本思路，同时也揭示了通过不同类型的融资对于企业资 本结构及企业未来发展的深入影响，对于科技企业不同阶段融资体系 的构建具有相当重要的理论指导作用。 二、陕西省直接融资体系的目前状况 （一）科技进步显著，科技金融结合趋势向好 据科技部公布的最新资料显示：2012年陕西科技进步指数为 58. 17%,居全国第七位；全省科技创新活力持续增强，科技进步贡献 率为53. 27%,科技对经济社会的支撑引领作用显著提升。省技术合 同交易额位居全国第五位、中西部第一，增幅全国第一。全年技术交 易额达到334. 82亿元，同比增长55. 4%,提前3年完成“十二五” 目标任务。 （二） 创新资本培育模式，基金运作成果突出 我省设立了国内首只科技成果转化引导基金。该基金规模为5 亿元，主要用于培育科技型中小企业，手段包括股权投资，贷款风险 补偿和融资服务的补偿奖励。其中4亿元作为母基金，与社会各类投 资人合作发起设立若干支科技产业投资子基金，放大效应10倍