黑色建材专题报告（铁矿）：以普氏价格为驱动，梳理全球非主流矿.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 一、为什么要研究非主流矿？ 2019 年伴随淡水河谷矿难、澳洲飓风的发生，铁矿呈现需强供弱格局，普氏价格一路飞涨，这就为高成本非主流矿山增产并出口到中国增添了动力。根据我们测算，仅靠四大矿山无法弥补今年国内铁矿供需缺口（详见《铁矿供需缺口何时能修复？——四大矿山二季度季报解析》）。而南非铁矿进口量从 2018 年明显出现颓势，环比下降约 401 万吨。Kumba 矿区今年因检修而宣布年度目标下调， 6 月中国进口南非铁矿数量更是刷新了 2011 年 10 月以来的最低值（见图 2）。 单位：万吨2019H2 预估环比同比力拓皮尔巴拉产量170401580106必和必拓产MG 运量850717237 单位：万吨 2019H2 预估 环比 同比 力拓皮尔巴拉产量 17040 1580 106 必和必拓产量 13729 196 211 FMG 运量 8507 17 237 淡水河谷销量 18098 4247 -1373 合计 57374 6040 -818 中国进口南非铁矿550 中国进口南非铁矿 500 450 400 350 300 250 2010/052010/11 2010/05 2010/11 2011/05 2011/11 2012/05 2012/11 2013/05 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 2015/11 2016/05 2016/11 2017/05 2017/11 2018/05 2018/11 2019/05 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel 因此，非主流矿山的动态在今年下半年就显得尤为重要。由于非主流矿山成本普遍偏高，非主流矿山可释放产能受普氏价格影响极大。中国非主流矿进口量一般占我国铁矿进口量的 10%-20%，也通常会受到普氏价格波动的影响。（见图 3） 图 3： 非主流国别进口量与普氏价格（万吨/月） 2500 2000 1500 1000 500 2010/042010/08 2010/04 2010/08 2010/12 2011/04 2011/08 2011/12 2012/04 2012/08 2012/12 2013/04 2013/08 2013/12 2014/04 2014/08 2014/12 2015/04 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 200 其他国别铁矿进口量普氏62% N-1月平均180 其他国别铁矿进口量 普氏62% N-1月平均 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel 伴随着 2018 年铁矿价格的低迷，我国当年共进口非主流矿 5039 万吨，同比下降约 692.73 万吨。非主流矿山进口量在去年下半年尤其是 9 月份的低迷，是铁矿产生供需缺口、港口库存下降的重要原因之一（见图 4）。 日期5 月6 月7 月8 月9 月10月 日期 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 下半年平均值 下半年合计值 2017 1331 1149 1052 960 1085 808 980 846 955 5732 2018 1008 836 883 823 743 915 840 835 840 5039 2019 1122 916 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel 二、中国非主流矿进口史：铁矿利润的驱动史 2011.2 印度铁矿出口遭受重挫。 2011 年 2 月 28 日，作为中国第三大进口国的印度上调铁矿石出口关税，其中粉矿从 5%上调至 20%，块矿从 15%上调至 20%。2011 年 12 月 30 日，印度政府将铁矿石出口税从 20%统一上调至 30%。 受此影响，中国印度矿进口量急剧下滑，从 2011 年 3 月份的1062.84 万吨迅速下滑，再无反转。 2012.10-2013.12 墨西哥、东南亚、塞拉利昂、伊朗的崛起。 在铁矿高价格且产能扩张周期下，其余国别非主流矿山进口到中国的量增加，迅速填补了印度留下的缺口。其中，增量最多的当属墨西哥、东南亚、塞拉利昂、伊朗。 再去翻当年的信息，多能找到 2014 年之前国内企业投资海外矿山的公告，如山钢 2012 年投资塞拉利昂铁矿项目、南钢 2013 年投资马来西亚昌兴铁矿项目、新兴铸管 2013 年投资