百威英博成长启示录：从优秀到卓越，高端定位与高效运营铸就啤酒巨头.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 剖析从最大到最好之谜，源于百威英博的高效运营 . - 6 - 百威英博通过并购成为全球啤酒巨头，其拥有强大的品牌组合 - 6 - 剖析百威英博的并购配方，高效运营促进协同效应 - 7 - 复盘百威英博的并购整合之路，协同效应的充分实践 - 11 - 2003 年前：Interbrew 立足西欧，快速开拓中东欧市场 - 11 - 2004 年：收购 AmBev 成立 InBev，奠定南美霸主地位 - 12 - 2008 年：收购 Anheuser-Busch，美国市场领先并收获百威品牌 - 17 - 2012 年：收购墨西哥Modelo，斩获全球顶级出口品牌 Corona - 22 - 2016 年：收购第二名SABMiller，进入高成长非洲市场 - 25 - 对标百威英博，看中国啤酒企业的高端化和效率提升 - 27 - 百威英博在中国聚焦高端及核心+，推动盈利能力提升 - 27 - 高端化趋势延续，国产品牌对标百威亚太改善空间明显 - 29 - 投资建议 - 33 - 风险提示 - 33 - 图表目录 图表 1：百威英博发展史及主要并购事件 - 6 - 图表 2：2017 年全球十大啤酒企业销量 - 7 - 图表 3：百威英博拥有前十大啤酒品牌中的 7 个 - 7 - 图表 4：百威英博在快消品行业中拥有领先的现金流和盈利能力 - 7 - 图表 5：2000s 百威英博 EBITDA 利润率提升明显 - 8 - 图表 6：百威英博整合路径 - 8 - 图表 7：削减成本十大方式 - 9 - 图表 8：2003 年 Interbrew 销量分布 - 11 - 图表 9：2003 年 Interbrew 净营业额分布 - 11 - 图表 10：2003 年 Interbrew 西欧市场份额 - 11 - 图表 11：2003 年 Interbrew 中东欧市场份额 - 11 - 图表 12：2003 年 Interbrew 北美市场份额 - 12 - 图表 13：2003 年 Interbrew 亚太市场份额 - 12 - 图表 14：Interbrew 和 AmBev 的市场形成互补 - 12 - 图表 15：InBev 在南美多个国家市占率超过 50% - 13 - 图表 16：InBev 在南美外市占率较高市场 - 13 - 图表 17：并购时巴西人均消费量具备提升空间 - 13 - 图表 18：巴西啤酒消费量和人均消费量增长 - 13 - 图表 19：2004 年巴西高端啤酒销量占比仅 4.5% . - 14 - 图表 20：巴西高端啤酒销量占比提升 - 14 - 图表 21：AmBev 在巴西高端和核心市场领先 - 14 - 图表 22：百威英博在巴西市场的市占率接近 70% - 14 - 图表 23：2004 年巴西啤酒市场格局 - 15 - 图表 24：2009 年巴西啤酒市场格局 - 15 - 图表 25：AmBev 旗下 Skol、Brahma、Antarctica 三大品牌覆盖情况 - 15 - 图表 26：2009 年巴西市场主要品牌份额 - 15 - 图表 27：AmBev 在每个终端的品牌数增加 - 16 - 图表 28：三品牌销售团队占比上升 - 16 - 图表 29：直接分销占比上升 - 16 - 图表 30：单次往返配送数量提升 - 16 - 图表 31：2006-2013 年拉美北部吨酒收入与 EBITDA 利润率上升 - 17 - 图表 32：AB InBev 成为全球最大的啤酒企业 - 17 - 图表 33：收购 A-B 奠定了 InBev 在美国的领先地位 - 18 - 图表 34：新成立的百威英博在主要国家市场份额领先 - 18 - 图表 35：百威英博并购后的品牌组合 - 19 - 图表 36：百威在美国的工厂布局 - 19 - 图表 37：百威英博在美国的市场份额 - 20 - 图表 38：美国啤酒市场竞争格局 - 20 - 图表 39：美国啤酒前十大品牌 - 20 - 图表 40：百威英博拥有领先的产品组合 - 20 - 图表 41：百威淡啤在高端淡啤中领先优势明显 - 20 - 图表 42：百威品牌全球销量 - 21 - 图表 43：并购后百威品牌海外销量快速增长 - 21 - 图表 44：英博收购 A-B 后的成本协同规划 - 21 -