食品饮料行业中期策略报告：竞争格局为先，兼顾价值与成长.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 2019 年 H1 食品饮料板块行情回顾 1 白酒：竞争格局为先，优选高端龙头 2 行业进入挤压式增长阶段，业内企业竞争是主要格局 2 板块内分化严重，中端和次高端以上扩容 4 经济增速有压力，高端酒批价依然坚挺 5 大众品：业绩稳健，兼顾价值与成长 7 调味品板块：景气度高，成长逻辑清晰 7 乳制品板块：消费升级有空间，竞争趋缓提升盈利 10 速冻食品板块：掘金千亿级 11 下半年投资策略及重点推荐个股 13 风险提示 16 图 目 录 图 1：2019H1 食品饮料板块表现抢眼位居首位（%） 1 图 2：2019H1 食品饮料板块各子板块涨跌幅（%） 1 图 3：食品饮料整体 PE30.5 倍，在整个 A 股中位于中游偏上 1 图 4：食品饮料估值相对 A 股仍位于历史低位 1 图 5：2019H1 板块涨幅前十个股 2 图 6：2019H1 板块跌幅前十个股 2 图 7：白酒行业产量小幅增长 3 图 8：白酒行业销量大幅下滑 3 图 9：规模以上白酒企业收入快速增长 3 图 10：规模以上白酒企业利润总额高速增长 3 图 11：白酒行业上市市占率快速提升至 38%左右 4 图 12：白酒行业上市公司利润总额市占率提升至 80%左右 4 图 13：高端酒销量持续增加 4 图 14：2018 年高端酒销量市场份额 4 图 15：次高端酒销量持续增加 5 图 16：2018 年次高端酒销量市场份额 5 图 17：GDP 增速放缓 6 图 18：社会消费品零售总额增速抬头 6 图 19：固定资产投资完成额拐点向上 6 图 20：社会消费品零售总额增速抬头 6 图 21：房地产开发投资完成额拐点向下，依然位于高位 6 图 22：基建投资完成额拐点向上 6 图 23：高端酒批价坚挺 7 图 24：调味品行业增速 8 图 25：2010-2018 年中国餐饮行业收入统计及增长 8 图 26：2007-2018 年中国城镇化率趋势 8 图 27：调味品板块的逻辑 9 图 28：中式复合调料规模及增速（亿元） 9 图 29：火锅底料行业 2015 年前五大公司市场份额为 30.90% 9 图 30：我国人均可支配收入持续提升（单位：美元） 10 图 31：各国人均乳制品消费量对比（单位：kg/年） 10 图 32：乳制品行业销售均价同比增速（单位：%） 10 图 33：特仑苏的销售额 10 图 34：伊利、蒙牛收入增速高于行业平均（单位：%） 11 图 35：部分区域性乳企收入增速放缓明显 11 图 36：原奶价格 11 图 37：伊利费用率 11 图 38：速冻火锅料行业规模 12 图 39：速冻面米制品行业规模 12 图 40：居民外出就餐比例持续提升 12 图 41：速冻食品人均消费品仍有提升空间 12 图 42：速冻火锅料竞争格局 13 图 43：速冻面米制品竞争格局 13 表 目 录 表 1：不同档次白酒代表品牌和单品 5 表 2：不同层级白酒渠道的特征和区别 5 表 3：重点关注公司盈利预测与评级 16 2019 年 H1 食品饮料板块行情回顾 2019 年上半年食品饮料板块整体表现抢眼，大幅跑赢市场，截至 8 月 2 日，在 A 股所有行业中涨幅居第二（仅次于农林牧渔），涨幅 53.6%，而同期沪深 300 涨幅仅为 24.5%，超额收益明显。子板块内，其他酒类、白酒、调味品涨幅居前，分别达到 78%、72.4%、38.3%； 其他板块均有不错亮眼表现。在业绩和估值双升背景下，食品饮料板块再次掀起上涨浪潮。 从估值来看，白酒带动食品饮料板块估值整体提升，整体估值达 30.5 倍，较 2019 年初的 22 倍提升明显，在目前 A 股中仍处于中游偏上水平，高于整体 A 股估值；从食品饮料历史估值来看，行业估值差不多接近历史最高水平。 60? 53.6?50?40?30?24.5?20?10?0?10图 1：2019H1 食品饮料板块表现抢眼位居首位（%） 图 2：2019H1 食品饮料板块各子板块涨跌幅（%） 60? 53.6? 50? 40? 30? 24.5? 20? 10? 0? 10 90? 80? 70? 60? 50? 40? 30? 20? 10? - 300农食非家电计国休沪建医机交银通电有综化房采商轻公汽纺传建钢林品银用子算防闲深筑药械通行信气色合工地掘业工用车织媒筑铁 300 0? 其 白 调 乳 食他