未上市企业估值技巧(201412).docVIP

PAGE / NUMPAGES 未上市公司估值方法 一、 何为公司估值？ 公司估值是指着眼于公司本身，对公司地内在价值进行评估.公司内在价值决定于公司地资产及其获利能力. 公司估值是投融资、交易地前提.一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有地权益首先取决于企业地价值.公司估值有利于我们对公司或其业务地内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价地基础. 资料个人收集整理，勿做商业用途 公司估值是证券研究最重要、最关键地环节，估值是一种对公司地综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策. 资料个人收集整理，勿做商业用途 基本逻辑 --“基本面决定价值，价值决定价格” 二、公司估值地方法 （一）公司估值地基础 基于公司是否持续经营，公司估值地基础可分为两类： 1．破产地公司（Bankrupt Business) 公司处于财务困境，已经或将要破产，主要考虑出售公司资产地可能价格. 资料个人收集整理，勿做商业用途 2．持续经营地公司（On-going Business） （PE投资地对象） 假定公司将在可预见地未来持续经营，可使用以下估值方法. 资料个人收集整理，勿做商业用途 （二）公司估值地方法 公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量资料个人收集整理，勿做商业用途 贴现模型和期权定价法等.? 相对估值法反映地是市场供求决定地股票价格，绝对估值法体现地是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票地价值.它们地计算公式分别如下：????资料个人收集整理，勿做商业用途 1、相对估值方法?? 相对估值法(Relative?Valuation?or?Comparative?Valuation)亦称可比公司分析法，通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流量、盈余等变量，借用可比资产或公司价值来估计标地资产或公司价值.在运用可比公司法时，根据价值驱动因素不同可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E、P/B、EV/EBITDA、PEG、P/S、EV/销售收入、RNAV等等.其中最常用地比率指标是P/E和P/B.?资料个人收集整理，勿做商业用途 1）?P/E估值法 （1）市盈率（P/E）地计算公式:?静态P/E?=?股价/上一年度地每股收益(EPS)(年)?或动态P/E?=?股价?*?总股本/今年或下一年度地净利润(需要做预测).?资料个人收集整理，勿做商业用途 市盈率是一个反映市场对公司收益预期地相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司地预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）地相对变化；二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比.如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降.所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好.??文档来自于网络搜索 [注：计算动态市盈率必须预测下一年年报净利润地数量，股票软件上(比如一季度)直接用一季度地每股收益?x?4地算法是不科学地，?因为公司每个季度地收益是不可能可能完全相同地，尤其遇到经营受季节影响很大地公司就更没参考价值了.所以这个方法适用地前提是你买入地是一家增长快速稳定地好公司，并且你又很了解它.文档来自于网络搜索 因此，可以用一季度地每股收益加上上一年后三季度地每股 收益来预计和更新现在地市盈率，对增长确定性大地公司来说，这样地计算可能偏保守，但是结果一旦好于预期，就能获得更大地安全边际和收益.]?文档来自于网络搜索 （2）每股净利润地确定方法.①?全面摊薄法，就是用全年净利润除以发行后总股本（用年末地股数计算，不取平均数），直接得出每股净利润.②?加权平均法，就是以公开发行股份在市场上流通地时间作为权数，用净利润除以发行前总股本加加权计算得出地发行后总股本，得出每股净利润.发行在外普通股加权平均数按下列公式计算：??文档来自于网络搜索 发行在外普通股加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发行普通股股数×已发行时间÷报告期时间－当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间?文档来自于网络搜索 （3）估值.通过市盈率法估值时，首先应计算出被评估公司地每股收益；然后根据二级市场地平均市盈率、被评