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石油上市公司信息披露与投资者行为博弈 研究 摘要：本文正是从这个角度出发，首先得出在简 单静态博弈模型下石油上市公司和投资者行为的纳什均衡 是偏离帕累托最优的结论，接着利用博弈论的分析结果寻找 石油上市公司信息披露和投资者行为失衡的原因并提出提 高石油上市公司信息披露质量应该采取的措施。 关键词：信息披露；投资者行为；静态博弈；非最优纳 什均衡；原因；措施 一、石油上市公司信息披露和投资者行为的静态博弈 （一） 、基本假设 1、 石油上市公司和投资者都是理性的。这里的理性是 有限的理性，说理性即双方都为实现自身的利益最大化而进 行策略的选择，说有限即双方的眼光没有那么长远，都以短 期的利益而行动。 2、 只考虑石油上市公司和投资者两个博弈主体。即不 考虑其它角色对石油上市公司和投资者策略选择的影响。 （二） 、博弈要素 1、 博弈主体：石油上市公司和投资者。 2、 博弈策略：石油上市公司有两个选择，即提供真实 的会计信息或者是提供虚假的会计信息，投资者可以选择投 资或者不投资。 3、博弈支付：设石油上市公司提供虚假会计信息的成 本为C1,提供真实会计信息的成为为C2,由于提供虚假的 会计信息可以节约财务分析的成本以及相关的职工费用支 出，故C1R2, K1K2, R1K1, R2K2,同时由于投资者投资 相对于投资者不投资给石油上市公司带来的利益大，故 R1-CDK1-C1, R2-C2K2-C2；设在虚假的会计信息下投资者 投资带来的损失是S,在真实的会计信息下投资者投资带来 的收益为W,不投资的收益为零。故支付矩阵如下图所示： （三）、博弈结果分析 由上面的支付矩阵可以看出，对于公司，由于R1-C1 R2-C2以及K1-CDK2-C2,故对于公司来说，不论投资者是 否选择投资，提供虚假的会计信息的收益都大于提供真实的 会计信息的收益，故提供虚假的会计信息是石油上市公司的 占有策略；对于投资者，在企业提供虚假会计信息的情况下, 投资者选择不投资；在企业提供真实会计信息的情况下，投 资者选择投资；故纳什均衡为（虚假，不投资）。 二、从博弈论的角度看石油上市公司信息披露和投资者 行为失衡的原因 （一）、造假成本低。 从上面的支付矩阵可以看出，石油上市公司提供虚假的 会计信息之所以成为其占优策略就是因为其提供虚假信息 的成本低。这一因素主要源于两个方面，一方面由于提供虚 假的会计信息可能节约一部分管理费用，这就造成提供虚假 的信息和提供真实的信息之间存在一个差额。另一方面是监 管部门对石油上市公司的审查力度不够，在监督过程中睁一 只眼闭一只眼，提高了石油上市公司披露虚假信息的可能 性，同时惩罚体系不够有力，对虚假信息披露的石油上市公 司的惩罚不足以影响原来的成本差额，引起其改变策略，不 能起到有效的警示作用。 （二） 、利益的诱惑 在市场经济条件下，企业之间的竞争越来越激烈，而资 本的拥有量是影响企业竞争实力的一个重要因素，石油上市 公司上市也主要是为了从资本市场上获得更多的可用资本。 在利益的诱惑下，申请上市的公司会为了满足上市要求的必 备条件而虚构会计信息。同时已经上市的公司为了避免投资 者用脚投票，有时也会选择披露虚假的信息。在提供的虚假 信息没有被发现的情况下，获得的收益要大于提供真实的信 息带来的收益。故在这种利益的诱惑下，石油上市公司与投 资者之间的均衡偏离帕累托最优。 （三） 、委托一一代理冲突 在现在市场经济条件下，两权分离是石油上市公司的典 型特征。同时由于投资者以实现利润最大化为目标，经营者 可能更关注与自身的享受和自己的社会地位，由于投资者与 经营者的目标函数不一致，可能导致委托代理冲突。在这种 两权分离下，经营者往往以短期的利润最大化为目标，因为 这样可以显示出其经营能力和提高其社会地位，在这种诱惑 下，经营者可能会做出损害投资者的行为，比如投资高风险 的项目，为了融资披露虚假的会计信息从而获得更多的可运 转资本。 （四）、退出机制不健全 我国一直以来都没有健全的退出机制，企业运转不下去 了，就会有一个新的公司借壳上市，从而重新抬高股价。这 样石油上市公司就不用承担破产的成本，同时也给石油上市 公司一个信号，其破产的概率非常小。从上面的博弈论的分 析可以知道，当破产的概率q较小时，石油上市公司往往更 愿意提供虚假的会计信息。 三、提高石油上市公司披露的会计信息的质量应采取的 措施 （一）、加强证监会对石油上市公司的监督体系和惩罚 力度 从上面博弈论的分析可以知道，石油上市公司监督的概 率越高，惩罚力度越大，石油上市公司违约的概率越小，因 此，为了降低石油上市公司违约的可能性，必须加强对石油 上市公司的监督和惩罚，可以从以下几个方面加强：1、在 完善证监会对石油上市公司的定期检查监督。2、在外部监 督的同时