医药生物行业2019年8月投资策略：重视现金流改善标的，继续乐观.docxVIP

报告摘要：中报前瞻稳健，政策明朗将改善预期 医药当前分化进入较深阶段，预计未来DRGs和分级诊疗两大抓手将完全改变行业模式 中国2022年之后面临每年500万以上新退休人口与新工作人口的剪刀差，医改的窗口期已经不长。DRGs与医联体为代表的分级诊疗均预计2-3年落地铺开，将药品、检查从利润部门转变为成本部门；将通过增量改革方式透过医联体普及以及诊所方式实现分级诊疗，并逐渐改变渠道分布，将高等级医院占主导逐渐转变为基层占比稳步提升。 行业动态数据：医保增速较高，继续维持中高增长 医保支出1-7月增速高达22.73%。医药制造业营收增长8.5%，利润增长9.4%，行业仍然保持稳健，考虑到基本面分化严重，预计头部公司符合预期，医药中报整体值得期待。社会零售数据方面，规模以上中西药品1-7月增速7.4， 相比略有下行，消费数据方面1-6月人均医疗保健支出则增长9.5%。整体行业稳的格局变化不大。 医保目录调整，带量采购向器械与高值耗材方向扩展 8月20日医保目录调整，相比以往出现较多剔除出医保目录的重点监控品种、中药注射剂普遍被限制为二级以上医院和具体适应症。且地方增补权力被收回，医保与医药的联动加强。耗材方面，多地启动了高值耗材带量采购的试点，部分品种如心内科、骨科产品招标价格大幅下降；IVD等器械行业也开启了产品标准编码码的推广，为未来的标准化统计和采购打下基础。 风险提示：药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保目录调整利空品种销售下降超预期 投资建议：中报前瞻稳健，政策明朗将改善预期 医药整体现金流优秀，受降息获益高于整体市场，但当前分化已经非常明显，除高度确定的头部龙头外，建议关注估值与前期高点相比有差距，细分领域头部优势明显、中报业绩高度确定、医保目录谈判获益品种的公司。8月策略A股推荐买入恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、天坛生物、博雅生物、迪安诊断、鱼跃医疗、乐普医疗、迈克生物、白云山；港股推荐买入中国生物制药、中国中药、三生制药。 资料来源：国信证券经济研究所整理，截止8 资料来源：国信证券经济研究所整理，截止8月9日 年度策略组合回顾：A股组合、港股组合均持续跑赢医药板块；A股组合中恒瑞医药、迈瑞医疗、益丰药房等白马龙头体现持续超额收益，港股组合中中国生物制药、金斯瑞生物科技等显著跑赢指数。 7月组合收益回顾：近期医药板块在震荡行情中体现出超额收益，印证了我们7月策略不悲观的观点；推荐组合中大部分个股取得正收益，其中天坛生物、乐普医疗、中国生物制药等个股显著跑赢医药指数；但康弘药业、中国中药逊于医药指数。 根据已发布的业绩预告/业绩快报及我们覆盖公司的业绩前瞻，医药板块业绩增长仍然较为稳健；当前医药板块分化明显，适当关注估值偏低，但预期业绩稳健的二线龙头。 表：国信证券组合收益情况 策略名称 投资组合 策略收益 医药板块 超额收益 2019年投资策略《创新才是硬道理》 A股：恒瑞医药、复星医药、华东医药、丽珠集团、乐普医疗、华兰生物、智飞生物、科伦药业迈瑞医疗、鱼跃医疗、迪安诊断、益丰药房。 40.3% 22.8% 17.5% 港股：中国生物制药、石药集团、中国中药、三生制药、金斯瑞生物科技、李氏大药厂。 31.7% 14.2% 17.5% 1月投资策略《预期稳定，估值恢复》 A股：恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、华兰生物、天坛生物、博雅生物 10.4% 1.8% 8.5% 港股：石药集团、中国生物制药、中国中药 10.1% 5.6% 4.6% 2月投资策略《期待年报盈喜，关注政策变化》 A股：恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、华兰生物、博雅生物 9.6% 17.4% -7.8% 港股：金斯瑞生物科技、石药集团、中国生物制药、中国中药、先健科技。 3.8% 5.5% -1.6% A股稳健组合：恒瑞医药、乐普医疗、天坛生物 11.2% 20.3% -9.1% 3月投资策略《“4+7”集采落地后， 聚焦两会和创新》 A股弹性组合：泰格医药、贝达药业、博雅生物、安科生物、康弘药业、迪安诊断、迈克生物、国药股份 11.1% 20.3% -9.2% 港股：金斯瑞生物科技、石药集团、中国生物制药、中国中药、先健科技。 14.4% 3.4% 10.9% A股稳健组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、上海医药、华润三九 1.5% -6.7% 8.2% 4月投资策略《回归价值，重视估值优势》 A股进取组合：迪安诊断、迈克生物、天坛生物、凯普生物、博雅生物、恩华药业、天士力、国药股份 -5.1% -6.7% 1.6% 港股：金斯瑞生物科技、石药集团、中国中药 -6.7% -2.1% -4.5% 5月投资策略《增速下行，回调中紧抓龙头和景气板块》 A股：恒瑞医药、复星医药、迈克生物、天坛生物、乐普医疗、上海医药、迪安诊断、白云山、康弘药业，另外维持推荐器