通信行业：华为临时许可可能获延期，5G共建共享不宜过度悲观.docxVIP

请参阅最后一页的重要声明1 请参阅最后一页的重要声明 1 目 录 一、本周专题：5G 共建共享影响判断 1 二、行情回顾 4 三、上周研报 5 紫光股份(000938)：ICT 设备龙头，云网布局领先 5 太辰光(300570)：业绩持续高增长，400G 升级迎机遇 5 天孚通信(300394)：新品业绩持续释放，有望受益于新一轮光器件景气 6 海格通信(002465)：中报符合预期，订单逐步进入收获期，业绩稳定增长 7 和而泰(002402)：智能控制器业务毛利率回升，射频芯片发展超预期 8 四、产业要闻 9 5G 9 物联网 11 其他 11 五、重要公告 13 六、投资建议 15 七、推荐组合 15 八、风险提示 16 图表目录 图 1：5G 网络示意图 1 图 2：中国三大运营商固定资产投资 2 图 3：中国 5G 年度新建基站数量预测 3 图 4：申万一级行业周涨跌幅（%） 4 图 5：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 4 图 6：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%） 4 表 1：通信行业一周重要公告 13 一、本周专题：5G 共建共享影响判断 8 月 14 日，中国联通董事长王晓初在业绩发布会上提到 5G 共建共享方案。对此，市场关注度高且分歧较 大。尽管市场在 6 月 5G 发牌前后已对共建共享有一定了解，但 8 月 14 日再提共建共享的场合、形式仍然超出市场预期，总体而言市场认为影响偏负面。但我们认为，共建共享最终方案仍在讨论，不应过度悲观。 第一，5G 共建共享方向明确，但联通的提法不是最终方案。 5G 共建共享的背景主要有两个，一是运营商提速降费，经营压力加大，二是国家层面要求加速 5G 建设， 在政策需求、商业实践有所矛盾的情况下提出。8 月 14 日中国联通董事长王晓初总对 5G 共建共享的理想方案进行了详细描述，具体包括两个阶段：初期由中国电信和中国联通来合建一张 5G 网络，优先覆盖城市和热点区域，后期在非热点区域采用漫游方式、租用中国移动的 5G 网络。理想方案下，此前市场预期的三张覆盖全国的5G 网络将变成不到两张覆盖全国的 5G 网络。 我们要强调两点。首先，8 月 14 日王总明确提到联通与电信的谈判相对更为深入，这意味着两家共建一张5G 网络的概率更大，联通与移动仍在接触阶段，因此租用和漫游接入移动网络的方案讨论相对滞后。更重要的一点，上述方案是最理想方案，我们目前了解到的情况是还没有达成共识，后续还需要谈判。因此，共建共享方向明确，理想方案是最悲观预期，仍在讨论之中。 第二，从联通描述的细节来看，理想方案完全落地难度较大，同时 5G 投资有望提速。 从共建共享的内容来看，基站、前传部分影响较大，回传部分影响较小。 一方面，基站设备完全共享，AAU、BBU 共用，一台设备满足两家客户的无线网络接入；与此同时，核心网分开，两家运营商各自建设自家核心网，从而实现 5G 网络切片、低时延、高可靠、边缘计算等功能上的差异性。因此，无线侧不同手机将进入同一张网，此后信号会送入各家的核心网。5G 承载网中，前传网络（即 AAU 到 BBU）一般采用光纤直驱，其核心是三对光模块，理论上将会受到共建共享的影响，回传网络（即指 BBU 到核心网）可能也会有共享的部分，但在核心网分开的情况下理论上应该是以自建为主，因此受到影响会小一些。 图 1：5G 网络示意图 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 “谁建设谁维护”更接近划分区域，执行难度较大。 5G 共建共享，到底是双方成立合资公司各投一半来建设，还是划片来建设？王晓初总明确提到“谁建设谁维护”。我们认为这意味着更倾向于划区域分开建设，但划分区域是非常复杂的一项工作，绝非简单的协调分工，实际操作过程中需要考虑的问题非常多。同时，“谁建谁维护”意味着建设方具有主动权，出了问题也需要最终负责，其中势必涉及到大量的协同、扯皮的问题，所以落地有难度。 3）3.5GHz 设备尚不成熟，可能拖累共建共享落地。 中国电信和中国联通分别获得 3.5GHz 左右各 100MHz 频谱资源，合计 200MHz 的连续频谱带宽。频谱越宽意味着容量越大、速率越高，可承载的客户规模也会更大。但据我们了解，目前支持 200MHz 带宽的单台设备仍在试点阶段，暂不具备规模出货能力。 4）联通+电信 5G 投资将与移动保持一致，带来 5G 投资节奏加快。 王晓初总明确提到，联通和电信每年的 5G 投资将会和移动保持一致，我们认为这意味着 5G 投资节奏还是要加快。以上提到共建共享最终方案还没有确定，理想方案还存在协调问题、技术问题需要解决，那么是否意味着可以 5G 建设可以等一等，问题解决了再投资？我们认为不会，