实体经济观察2019年第32期：多管齐下稳就业.docxVIP

结论：多管齐下稳就业 价格：上周国内生资价格涨多跌少，国际油价回升。 从8月以来的中观高频数据看，终端需求延续弱势，工业生产有所回暖：需求端，地产销量增速下滑转负，其中高线级城市地产需求明显 转弱，乘用车批、零降幅也再度扩大；生产端， 发电耗煤因低基数降幅收窄，而汽车、钢铁、 化工等行业的开工率则是好坏参半。 需求： 下游地产、乘用车、家电均走弱。中游钢铁走弱， 水泥、化工 回暖。上游煤炭走弱、有色走强。交运走强。 7月城镇调查失业率上升至5.3%，已迫近5.5% 的目标值。总理主持召开部分省份稳就业工作座谈会，强调“把稳就业放在突出位置”，其具体举措包括：支持劳动密集型企业和暂时困难企业渡过难关、发挥新产业新业态促进拓展新就业岗位的作用、加快实施职工技能提升和 转岗转业培训，以及高职院校扩招。我们认为， 就业优先政策是底线思维的体现，而经济虽有下行压力，但失速风险不高，未来企稳可期。  库存：下游地产回补。中游钢铁、水泥、化工均去化。上游煤炭去化、有色分化。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分行业观察： 下游行业 地产：8月上中旬38城地产销量增速转负，土地成交仍低迷。乘用车：8月前两周乘用车批、零起步较弱，生产亦同步转弱。家电：7月三大白电产量增速涨少跌多，空调厂家销量增速降。 中游行业 钢铁：上周钢价螺纹降热板升，开工率略降，社库高位略降。水泥：上周全国水泥均价环比上扬，库容比继续小幅回落。 化工：上周PTA产业链价格普遍回升，涤纶POY库存去化。 电力：8月上中旬发电耗煤增速降幅收窄，工业生产改善待察。 上游行业和交通运输 煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂煤炭库存天数继续回落。 有色：上周LME铜、铝价格均升，铜库存升、铝库存降。 大宗商品：上周原油价格上涨，CRB指数下行，美元指数回升。 交通运输：上周BDI、CCFI指数均升，公路物流运价指数上行。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 指 指标 数据表现 解读 需求 土地成交库存 8月中旬38城地产销量同比降幅略收窄至-8.2%， 8月上中旬38城地产销量增速下滑转负至-9.7%。 上周百城土地成交面积下滑，同比降幅再扩大， 百城土地成交溢价率略降。 上周十大城市商品房库销比升至53周。 8月上中旬38城地产销量增速下滑转负，其中23个一二线城市销量增速明显下滑，而15个三四线城市销量增速基本稳定。7月35 城首套房贷利率止跌回升，意味着未来短期 地产销售或再度承压。销售转弱也带动库存 回补，上周十大城市商品房库销比逆势回升， 创下15年以来同期新高。上周土地市场成 交依旧低迷，量缩价跌延续，下行趋势不改。 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 图 38城商品房月度销量同比增速（%） 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 1 资料来源：WIND，海通证券研究所 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 1 资料来源：WIND，海通证券研究所 注：历年1-2月均为累计同比，19年8月为前2 38城 23个一二线 15个三四线  1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图 百城住宅用地成交面积及同比增速 百城住宅用地成交面积（万平米）百城住宅用地成交面积： 百城住宅用地成交面积（万平米） 百城住宅用地成交面积：MA4（万平米） 百城住宅用地成交面积同比增速（%，右） 16/8 17/2 17/8 18/2 18/8 19/2 19/8  160 120 80 40 0 -40 -80 下游地产：8月上中旬38城地产销量增速转负，土地成交仍低迷 下游地产：8月上中旬38城地产销量增速转负，土地成交仍低迷 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 指 指标 数据表现 解读 需求、生产 8月第一周乘联会乘用车批、零增速分别降至 -32%、-31%，第二周回升至-8%、-12.3%， 估算8月前两周批、零增速-22.0%、-23.3%。 8月第一周半钢胎开工率降至67.7%。 8月第一周乘用车批、零降幅均明显扩大， 第二周批、零日均销量均显著回升，同比降幅也较第一周收窄。但前两周乘用车批、零增速仍低于7月，指向需求依然偏弱。而上周半钢胎开工率不仅连续5周回落， 库存 7月汽车经销商库存系数升至1.75。 同比降幅也继续扩大，指向生产同步转弱。 30 20 10 0 -10 -20 16/8 17/2 17/8 18/2 16/8 17/2 17/8 18/2 资料来源：WIND，海通证券研究所 图 乘联会周度乘用车批发、零售销量增速（%） 零售销量增速批发销量增速 零售销量增速 批发销量增速 18/8 19/2 19/8