商业贸易行业：七月社零必选消费刚性凸显，苏宁818销售火热.docxVIP

本周研究总结 1、7 月社零增速再受汽车扰动，必选刚性凸显，可选较为疲弱 2、上海家化半年度业绩快报点评：佰草集 Q2 超预期，控费显效，期待下半年新品表现 3、李宁中报点评：Q2 销售继续强势，毛利率提升，业绩超预期 4、歌力思：获得英国轻奢女装 self-portrait 中国大陆所有权，高端品牌矩阵继续扩大 标的推荐 2019 年以来，消费大环境逐渐企稳。分品类看，必选消费增速最为稳健且保持领先；7 月社零同比增长 8.8%，仍较为稳健。预计 19 下半年消费数据有望受前期低基数影响有望进一步企稳向好，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 纺服板块： 服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育。 目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比 大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。 中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力 提升，依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 零售板块： 长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。 从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且 CPI 温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。 从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 目录 本周研究总结 1 标的推荐 1 一、板块行情 4 （一）板块涨跌幅 4 （二）行业市盈率 5 二、本周主要资讯 6 （一）本周研究总结 6 （二）行业动态 11 （三）公司公告 11 三、行业数据 12 （一）需求端： 7 月社零可选消费较为疲弱，必选消费刚性凸显 12 （二）价格端：食品类 CPI 持续上行，内外棉价下跌 14 （三）金价与汇率 16 图目录 图 1：CS 商业贸易板块周涨幅前十（%） 4 图 2：CS 商业贸易板块周跌幅前十（%） 4 图 3：SW 纺织服装板块周涨幅前十（%） 5 图 4：SW 纺织服装板块周跌幅前十（%） 5 图 5：CS 商贸零售板块行业市盈率（截止 2019 年 8 月 16 日） 5 图 6：SW 纺织服装行业市盈率（截止 2019 年 8 月 16 日） 6 图 7：社会零售总额同比增速 13 图 8：汽车类零售额同比增速 13 图 9：建筑及建筑材料类零售额同比增速 13 图 10：家用电器类零售额同比增速 13 图 11：家具类零售额同比增速 13 图 12：金银珠宝类零售额同比增速 13 图 13：服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 14 图 14：化妆品类零售额同比增速 14 图 15：CPI 同比增速 14 图 16：2011-2018 年永辉超市同店增速与 CPI 增速一致 14 图 17：2010 年以来的 cotlookA 指数（美分/磅） 15 图 18：2010 年以来的 328 中国棉花价格指数（元/吨） 15 图 19：2016 年以来涤纶价格走势（元/吨） 15 图 20：2016 年以来粘胶价格走势（元/吨） 15 图 21：2011 年以来美元兑人民币走势图 16 图 22：近两年黄金价格走势 16 表目录 表 1：行业涨跌幅情况（%） 4 表 2：2013 年后纱线涨价弹性 15 一、板块行情 （一）板块涨跌幅 本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为 2.12%、1.77%和 3.02%。CS 商贸零售板块涨跌幅 1.87%， 其中 CS 连锁涨跌幅为 3.30%，CS 百货涨跌幅为 1.96%，CS 超市涨跌幅为 0.42%，CS 贸易 III 涨跌幅为 1.19%； SW 纺织服装板块涨跌幅 0.88%，其中 SW 纺织制造板块涨跌幅 0.09%，SW 服装家纺板块涨跌幅