市场及行业观察_：若美股牛市终结，A股将如何演绎.docxVIP

研究源于数据目录 研究源于数据 若美股牛市终结，A 股将如何演绎？ 5 1.1 美股牛市第一次终结（2000 年—2002 年 10 月） 5 科技股泡沫破灭和经济快速下行导致第一次美股牛市终结 5 第一次美股牛市终结对 A 股的影响及传导 8 1.2 美股牛市第二次终结（2007 年 10 月—2009 年 3 月） 11 次贷危机、金融风暴导致的经济快速下行使得美股牛市第二次终结 11 第二次美股牛市终结对 A 股的影响及传导 14 1.3 若美股牛市终结，A 股将如何演绎？ 16 三因素关键变化跟踪及首选行业 17 经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化 17 八月行业配置：首选汽车、医药生物、银行 18 重点行业及公司追踪 20 国际物流巨头启示录之 YAMATO：进也服务，退也服务 20 圣邦股份 2019 半年报点评：产品结构优化，国产替代加速 21 研究源于数据图表目录 研究源于数据 图表 1： 经济大幅快速下行是美股牛市终结的最重要因素 6 图表 2： 制造业 PMI 在经济崩溃前先行大幅回落 6 图表 3： ECRI 领先指标几乎提前一个季度开始快速下滑 7 图表 4： 国债收益率出现双重倒挂 7 图表 5： 出口和私人投资快速下行导致了本次美国经济崩溃 8 图表 6： 美股牛市终结，A 股先涨后跌 10 图表 7： 美国经济崩溃影响中国对美出口和总出口 10 图表 8： 投资支撑和出口回升导致中国经济与美国经济前期出现了背离 10 图表 9： 经济缓慢下行期间美股牛市继续，经济快速下行导致牛市终结 12 图表 10： 非制造业 PMI 在经济崩溃前出现过快速滑落 12 图表 11： ECRI 在经济快速衰退前也事先大幅回落 12 图表 12： 经济崩溃前，美债利率再现双重倒挂 13 图表 13： 美国经济“四驾马车”全面滑落 13 图表 14： A 股紧随美股下跌，源自于中美经济周期一致 15 图表 15： 美国经济崩溃同样大幅影响出口 15 图表 16： 外需疲软主导了本轮经济下行的预期 15 图表 17： 8 月重点看好行业及标的 19 图表 18： 8 月行业配置表 20 便研究源于数据若美股牛市终结，A 股将如何演绎？ 便 研究源于数据 近一个月内，全球经济下行压力凸显被确认，各大经济体央行降息操作此起彼伏。美国 2019 年 Q2 季度经济增速继续下行至 2.29， 较一年前的增长高点 3.2?增速，已经下行了近 1 个百分点，鉴于此， 美联储在8 月1 日开启了自2009 年以来的首次降息，幅度25 个基点。不止于此根据市场预期和点阵图预测，9 月中旬美联储议息会议继续降息概率几乎为确定性事件，美国的新一轮降息周期如期而至，反映出美国经济基本确认了拐点，走向持续下行趋势。同时，作为全球经济领头羊和最大经济体量的美国经济下行，也加剧了全球经济压力。 另一方面，自次贷危机、金融风暴以后，美股从 2009 年 3 月初 重新恢复上涨至今，已历经了 10 年有余的慢牛行情。此外，近一年 来美股波动明显加大，如 2018 年 10 月初到 2018 年 12 月底期间，标 普 500 下跌了 20、纳斯达克指数下跌 23?、道琼斯工业指数下跌近20?，这除了中美贸易冲突等事件扰动外，对美国未来经济的担忧才是最核心原因。 再者，美国制造业和非制造业的 PMI 指数、美国 ECRI 领先指数等经济先行景气度指标也从 2018 年 9 月份开始持续回落；10 年期和 3 个月期美债收益率两度倒挂，10 年期和 2 年期美债收益率再现 2006 年以来的首次倒挂。综合来看，这一系列场景都指向美国经济走向风险和衰退，美股牛市似乎即将终结。 假若美股牛市终结，A 股将受到什么影响，如何演绎呢？自 1990 年 A 股开市至今，美股牛市总共经历过两次终结，第一次发生在 2000 年—2002 年 10 月，第二次发生在 2007 年 10 月—2009 年 3 月。本篇报告后续将详细解析这两次美股牛市终结后对 A 股市场演绎的影响、传导逻辑，并据此预测假如再次发生美股牛市终结的话，A 股市场的演绎情形。 1.1 美股牛市第一次终结（2000 年—2002 年 10 月） 科技股泡沫破灭和经济快速下行导致第一次美股牛市终结 这次美股牛市终结从 2000 年开始，持续到了 2002 年的 10 月中旬，历经时间长达两年有余，美三大股指开始下跌时间有所差异，但止跌时间几乎一致。具体来看：在本次长时间的下跌过程中，标普 500 指数从 2000 年 9 月初的阶段性高点位 1530.09 点，一路下跌至 2002 年 10 月中旬的 768.63 点，跌幅 49.77%