投资策略研究系列七十六：A股的估值、_风格切换与增减持.docxVIP

目录 指数估值历史 5 市场风格切换 8 大小盘和成长价值 8 行业风格切换 9 细分行业估值 10 市场风险溢价 11 产业资本增减持 12 风险提示 13 图表目录 图 1： 全部 A 股市盈率 5 图 2： A 股（除金融石油石化）市盈率 5 图 3： 沪深 300 指数市盈率 5 图 4： 中证 500 指数市盈率 5 图 5： 中小板指数市盈率 5 图 6： 创业板指数市盈率 5 图 7： 港股主要指数估值 6 图 8： 美股主要指数估值 6 图 9： A 股主要指数估值 6 图 10： 大小盘风格切换 8 图 11： 大盘成长与大盘价值比较 8 图 12： 中盘成长与中盘价值比较 8 图 13： 小盘成长与小盘价值比较 8 图 14： 金融类行业市盈率和市净率 9 图 15： 周期类行业市盈率和市净率 9 图 16： 消费类行业市盈率和市净率 9 图 17： 成长类行业市盈率和市净率 9 图 18： 稳定类行业市盈率和市净率 9 图 19： 2011 年以来申万一级行业市盈率和市净率 10 图 20： 2011 年以来申万二级行业市盈率 10 图 21： 2011 年以来申万二级行业市盈率（续） 10 图 22： 货币市场回购利率走势 11 图 23： 债券市场国债利率曲线 11 图 24： 股票估值和无风险利率比较 11 图 25： 股权风险溢价走势 11 图 26：2018 年至今产业资本增减持参考市值（亿元） 12 60PE_沪深30050403020100105PE_中证500856545255100PE_中小板908070 60 PE_沪深300 50 40 30 20 10 0 105 PE_中证500 85 65 45 25 5 100 PE_中小板 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PE_创业板 180 155 130 105 80 55 30 5 -20 59PE_沪深A股4939291999080PE_A股除金融石油石化706050403020100全部 A 股的市盈率从 16.13 上升到 16.35，市净率 1.59 上升到 1.62，万得全 A(除金融,石油石化)的市盈率从 24.54 上升到 25.17，市净率从 2.06 上升到 2.12。此外，沪深 300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 11.84、22.23、42.17 和 129.31，市净率分别为 1.44、1.73、2.47 和 3.50。图中，蓝色虚线为 6 个月 59 PE_沪深A股 49 39 29 19 9 90 80 PE_A股除金融 石油石化 70 60 50 40 30 20 10 0 图 1： 全部 A 股市盈率 图 2： A 股（除金融石油石化）市盈率 图 3： 沪深 300 指数市盈率 图 4： 中证 500 指数市盈率 图 5： 中小板指数市盈率 图 6： 创业板指数市盈率 资料来源：wind 资讯， 资料来源：wind 资讯， 港股重要指数中，恒生大型股指数、恒生香港 35 指数、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于 2006 年以来中位数，降至 30%分位以下。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普 500 指数和纳斯达克指数市盈率高于 2006 年以来中位数，但上周大幅回调。与美股、港股主要指数相比，除创业板指市盈率接近历史中位数，其他主要指数的市盈率均处于历史较低水平，远低于美股的历史分位， 略高于港股历史分位较为接近。 图 7： 港股主要指数估值 图 8： 美股主要指数估值 200.0000 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 恒 恒 恒 恒 恒 恒生 生 生 生 生 生指 大 中 小 香 中数 型 型 型 港 国股 股 股 企 业指数 中位数 最大值 最小值 现值 30 25 20 15 10 5 0 道 标 纳 琼 普 斯 斯 达 工 指 克 业 数 指 平 数 均指 数中位数 最大值 最小值 现值 资料来源：wind， 资料来源：wind， 50035图 9： A 股主要指数估值 500 35 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 上证综指 万得全A 创业板指 中位数 最大值 最小值 现值 资料来源：wind,