资本结构与杠杆效应.pptVIP

8.4 资本结构的管理 （3）公司总价值分析法 原理 比较资本成本法和EPS/EBIT分析法因其均具有一定片面性（或丧失投资机会或忽略财务风险），依此确定的资本结构未必是最佳 公司总价值综合考虑了资本成本和风险因素，以公司总价值最大为目标进行资本结构决策，确定筹资结构 企业市场总价值(V)=自有资本总价值(S)+债务资本总价值(B) B=面值 引入 CAPM, 计算Ks ，Ks= RF + βp（Km - RF） 企业综合资本成本 * 关于CAPM 证券组合的风险报酬 证券组合的风险 可分散风险（非系统风险） 持有证券的多样化与股票的相关性（r） r =-1.0（完全负相关）分散了全部风险 r =+1.0（完全正相关）未抵消任何风险 随机两种股票的相关系数在0.6左右，一般在0.5-0.7之间 证券组合能降低风险但不能完全消除风险，除非持有全部股票 不可分散风险（系统风险） 衡量系统风险大小程度：β系数 某证券风险报酬率 β= 证券市场上所有证券平均风险报酬率 * 关于CAPM 两种完全负相关股票的报酬 两种完全正相关股票的报酬 * 关于CAPM n 证券组合的β系数 βp= ∑xi βi i=1 可分散风险与不可分散风险的关系 证券组合中股票的种数 证券组合的风险 可分散风险 不可分散风险 总风险 0 * 关于CAPM 证券组合的风险报酬 证券组合风险报酬是对不可分散风险要求的补偿 Rp = βp（Km - RF） 调整证券组合结构，将改变证券组合的风险及其报酬率 证券组合风险报酬（ Rp ）主要取决于其风险程度（ βp ） 风险与报酬率的关系 Capital Aseet Pricing Model（CAPM） Kp = RF + βp（Km - RF） 某股票β系数=1.5， RF =6%， Km =8%。则该股票的必要报酬率（Kp） =6%+1.5×(8%-6%)=9% 即该股票的报酬率大于等于9%时,才具备投资价值 * 应用 某公司现有资本全部为普通股，账面价值为1000万元，EBIT=400万元，Rf=6%,Km=10%, Km=10%，T=40%。拟通过发行债券调整资本结构。已知其不同负债水平下的债务成本率及β系数情况如表所列 有关普通股成本ks 、普通股市场价值S、公司总价值V及综合资本成本KW 的计算 上表中：债务资本从无到逐步增加，得出了不同的企业总价值（V）及相应的综合资本成本（ KW ） B=0时，V= S 随着B逐步增加，公司总价值上升，综合资本成本下降；当B达到800万元时，二者达到顶点；当B超过800万元时，公司总价值下降，综合资本成本上升。800万元成为最佳资本结构的发行债券的额度 特点： 通过逐步增加债务资本，测试得出最佳资本结构下的债务筹资的额度，结果可靠，过程麻烦。 8.4 资本结构的管理 * 债务市场价值B（万元） 债务利率Kb(%) β系数 普通股成本Ks(%) 普通股市场价值S(万元) 公司总价值V（万元） 综合资本成本KW（%） 0 0 1.5 12 2 000 2 000 12 200 8 1.6 12.4 1 858.1 2 058.1 11.97 800 10 2.1 14.4 1 333.3 2 133.3 9.27 1 000 12 2.3 15.2 1 105.3 2 105.3 13.68 1 200 15 2.5 16 825 2 025 15.4 普通股成本ks 、普通股市场价值S、公司总价值V及综合资本成本KW 的计算 8.4 资本结构的管理 * * * * * * * * * * 21世纪高等院校应用本科会计系列 21世纪高等院校应用本科会计系列 第8章 资本结构与杠杆效应 * 目 录 8.1 资本结构的概念 8.2 杠杆效应 8.3 资本结构的相关理论 8.4 资本结构的管理 * 学习目的及要求 企业进行筹资决策及筹资管理，考虑的主要因素是资金成本和杠效应，追求的是达到最佳资本结构目标。因此，杠杆效应与资本结构决策是筹资管理的重要内容，本章也是教材的重点章节之一。本章主要介绍经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆及最佳资本结构决策的方法。通过本章教学，使学生理解、掌握经营杠杆、财务杠杆及联合杠杆的概念、涵义、计算方法；了解资本结构理论的几大流派，重点掌握最佳资本结构的确定方法。 重点、难点 ●