综合资金成本和资本结构.pptVIP

三、财务杠杆 （一）财务杠杆的含义 财务杠杆由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 财务杠杆反映的是每股收益变动要大于息税前利润变动。 普通股每股收益＝净利润 /普通股股数 EPS=[(EBIT－I)×(1－T)]/N 其中：I、T和N不变 EBIT的较小变动会导致EPS较大的变动。 * （二）财务杠杆作用的衡量 财务杠杆系数：普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 1.定义公式 财务杠杆系数＝普通股每股收益变动率/息税前利润变动率 * 【例4·单项选择题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（　）。 A.4%?? B.5%?? C.20%?? D.25% 【答案】D * 2.计算公式 财务杠杆系数=基期息税前利润/（基期息税前利润－利息） DFL=EBIT/[EBIT－I] 教材例8-8 * 3.结论 （1）只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。 （2）财务杠杆效应越强，财务风险越大。 （3）控制财务风险的方法：控制负债比率，即通过合理安排资本结构，适度负债使财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响。 教材例8-11 * 四、复合杠杆 （一）复合杠杆的概念 复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 * （二）复合杠杆的计算 1．定义公式 复合杠杆系数＝普通股每股收益变动率/产销量变动率 复合杠杆系数：是指每股收益变动率相当于业务量变动率的倍数。 2．计算公式 复合杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数 DCL=DOL×DFL * 3．结论 （1）只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用。 （2）在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大。 （3）影响因素 教材例8-13，8-16 * 【例5·多项选择题】下列各项中，影响复合杠杆系数变动的因素有( )。 A.固定经营成本 B.单位边际贡献 C.产销量 D.固定利息 【答案】ABCD 【解析】本题的考点是复合杠杆系数的确定公式，由公式可以看出影响复合杠杆系数变动的因素。 * 第三节 资本结构 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。本章所指资本结构是指狭义的资本结构。 广义资本结构：企业全部资本价值的构成及其比例关系（包括长期资本、短期资本）。 狭义资本结构：企业各种长期资本价值的构成及其比例关系。 * 二、影响资本结构的因素 (1)企业财务状况； (2)企业资产结构； (3)企业销售情况； (4)企业所有者和管理人员的态度； * (5)贷款人和信用评级机构的影响； (6)行业因素； (7)企业规模； (8)所得税税率的高低； (9)利率水平的变动趋势。 * 【例6·判断题】如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资。（　） 【答案】√ 【解析】如果销售具有较强的周期性，则企业将冒较大的风险，所以，不宜过多采取负债筹资。 * 【例7·多项选择题】根据现有资本结构理论，下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有（ ）。 A.企业资产结构 B.企业财务状况 C.企业产品销售状况 D.企业技术人员学历结构 【答案】ABC 【解析】企业技术人员学历结构对资本结构没有影响。 * 三、资本结构理论 （一）净收益理论 负债程度越高，资金成本越低，企业价值最大。负债程度为100%时，企业价值将最大。 （二）净营业收益理论 负债多少与企业价值无关；不存在最佳资金结构。 * （三）MM理论 在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大。 （四）代理理论 均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。 * （五）等级筹资理论 其中心思想首先是偏好内部筹资，其次如果需要外部筹资，则偏好债务筹资。从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。 * 【例8·单项选择题】“当负债达到100%时，价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是（ ）。 A.代理理论 B.净收益理论 C.净营业收益理论 D.等级筹资理论 【答案】B * 【例9·单项选择题】甲公司设立于2005年12月31日，预计2006年年底投产。假定目前的证券市场属于成