外汇占款对我国货币政策效果的影响.pdfVIP

HUOB IZH EN GCE 货 币 政 策 外汇占款对我国货币政策 效果的影响 陶　卫 　　摘 　要 :本文针对近段时间央行频繁采用紧缩性货币政策 ,而并没取得较好效果的现实 ,认为 目前过多的 外汇占款导致流动性增加 ,造成货币投放不均衡 ,是影响央行货币政策效果的主要因素 。而这种不均衡仅靠 中央银行 目前的对冲性政策不能持久有效地缓解 ,应该在此基础上着重加快外汇管理的改革 ,合理改善引进 外汇质量 。 关键词 :外汇占款 　货币政策 　蒙代尔 ———弗莱明模型 2006年 6 月末 , 金融机构超额存款准备金率平均为 　　一 、影响货币政策效果的因素分析 31% ,因此 ,小幅上调存款准备金率 ,对流动性的收缩只能起 ( ) 一 央行采取的紧缩性货币政策是为了防止经济过热 , 到微调的作用 。 ( ) 出现通货膨胀等不利因素 三 货币政策的传导机制受到限制 由于人民币汇率仍属于有管理的浮动汇率制 ,且浮动区 在汇率波动较小的制度下 ,基础货币投放渠道与货币供 间较小 ,而同时人民币价值被低估 , 国际上普遍看好中国经济 给结构的改变 ,将会影响货币政策的传导 ,造成货币资金在不 的增长 ,认为人民币未来将可能大幅升值 ,因此大量国外资金 同类型的企业之间重新分配 。一方面 ,外汇 占款直接流向了 流入国内,再加上我国国际收支长期处于双顺差 ,引起了外汇 有外汇收入的企业 ;另一方面 ,使商业银行投放到内向型企业 储备和外汇占款的大幅增长 ,不可避免地导致货币供应量与 的信贷资金相应减少 。在我国现行结售汇制度下 ,银行对企 ( ) 业的结汇渠道是畅通无阻的 ,企业结汇所得人民币资金的运 国内信贷大幅增长 见表 1 。 用不受信贷规模 、贷款投向的约束 。因此 ,企业就会借吸引外 我国外汇储备 、外汇占款与基础货币的关系 商直接投资的渠道获取资金 ,这种现象称为 “外资本币化 ”。 表 1　 (单位 :亿美元 、亿元人民币、% ) 当国际游资流入时 ,与其相对应的外汇 占款所形成的货币供 给大多数流向股市 、房地产或外汇市场 。如果数额较大 ,将引 年份 200 1 2002 2003 2004 2005 20066 起投资过热 ,信贷投放过快 ,还可能推动资本市场和房地产市 外汇储备 2 12 17 2864 1 40325 60993 818872 94 11 场的泡沫形成 ,货币政策在资本市场的传导途径受到影响 。 ( ) 外汇占款 1 188502 22 1074 2984 18 45940 7 12 11 82874 　　二 、提高货币政策效果的政策建议 ( ) 基础货币 2 451