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交易对方信用风险管理的演变 David M. Rowe 1 The Evolution of Counterparty Credit Risk Management 目 录 无知是福—1985年之前 1 重要性与能见度的增加 2 第一巴塞尔协议 2 轧差自动生效 4 组织的影响 4 改变的动力 5 一致的风险敞口测算的基本特征 6 动态蒙特卡洛模拟的挑战 7 对基于模拟的风险敞口应用的其他期望 7 The Evolution of Counterparty Credit Risk Management 交易对方信用风险管理的演变 作者：David M. Rowe 结算前交易对方的信用风险出现于1986年，当时国际清算银行（BIS）坚持 认为，这种信用风险在第一巴塞尔资本协议中已被确认。从那时起，虽然在衡量 和管理相关风险上已取得很大进展，但仍有许多工作要做。 无知是福—1985 年之前 有很多人声称自己拥有第一个掉期交易安排人的头衔。现在，真相可能已经 随着时间的逝去而消失。但掉期首次出现的日期似乎是在 1981 年的某个时候。 在这个阶段，掉期是真正的合同安排。我甚至听到交易双方像庆祝大型银团贷款 结束时那样庆祝每一笔掉期交易。这一阶段与交易相关的信用风险的主要形式是 结算风险。对这一风险的确认是由于1974年6月26 日赫思塔特银行交易失败事 件。即使在 80 年代初，外汇现货和远期市场的每日成交量也在数千亿美元。从 交易指令变得不可撤销至双方商定的外汇金额收到这段时间，这种巨额交易量， 使人们对这类合同的信用风险产生了严重忧虑。然而，掉期交易商很快指出，由 于大部分交易在结算时是按净额计算，这意味着没有结算风险。透过结算风险问 题来看，人们对长期衍生工具交易结算前信用影响的理解还很有限。有些人认为， 利率掉期既然不存在本金的互换，因此此种掉期也就没有信用风险。毕竟，如果 当借款人违约时，贷款人不能追索该贷款的未来利息支付。事实上，大部分信贷 人员沉浸在以历史成本计价的会计制度中，这也是阻碍他们对按市值计价的金融 工具深入了解的另一障碍。此外，衍生金融工具交易量小，交易对方几乎所有都 是投资级别的。这些因素结合在一起，使得结算前信用风险在上世纪 80 年代初 成为衍生金融产品交易中潜在的也是巨大的被忽略的风险面。 1 The Evolution of Counterparty Credit Risk Management 重要性与能见度的增加 到 1986 年，掉期市场交易量有显著增长，按市值计价的风险敞口也随之增 大。逐渐的，对这些数值为正的市场价值代表的重大的资产负债表信用风险资产 与公司和工业银行贷款类似的认识蔓延开来。 因此，此种交易，交易双方应明确的接受信用审查，并且交易应在批准的风 险限额内完成。但是有一个令人头疼的问题。传统的贷款不需要复杂的数学分析 来回答“贷款规模有多大？”的问题。这一问题的答案被明确的列明在建议的条 款书上。虽然有些人会指出，贷款的公允价值会像债券价格那样波动，但是，历 史成本会计对本金的计价是固定不变的。对于掉期，有两个问题。首先，掉期经 常以接近面值完成。初始市场价值仅反映出交易商买卖差价的微弱