交叉持股对公司治理跟影响资料.pdfVIP

財金論文叢刊 2004 年6 月，第一期，63-83 交叉持股對公司治理之影響 洪秀芬 陳貴端 逢甲大學財經法律研究所 摘要 近幾年來在台灣頻傳上市（櫃）公司發生財務危機情事，對國內證券金融市場造成 嚴重衝擊，而在一連串的企業財務危機事件中，可觀察到為數甚多之企業係利用交叉持 股炒作股價套利及股票質押借款方式來從事財務操作，此種融資循環方式在股市衰退時 極易引發公司財務危機。除此之外，交叉持股公司可互相透過所持有股份之表決權來配 合經營階層行使，使得經營者 （董事會）可操縱股東會，有效支配公司，排除股東會對 董事的監督，使公司選任董監事之機制及監督功能喪失，破壞了股東平等原則。鑒於交 叉持股所引起之弊端，促使台灣立法部門於2001 年修改公司法，在第一六七條增訂從屬 公司不得將控制公司股份收買或收為質物，但仍嫌不足。本文即是在探討企業運用交叉 持股所產生之利弊、台灣現行交叉持股的規範及其缺失，並提出筆者建議，以供各界參 考。 關鍵字 ：公司治理、所有權、交叉持股、表決權、交叉表決權、股東平等原則 64 財金論文叢刊，第一期，2004 年6 月 壹、 公司治理之意義 Corporate Governance 之課題，因現代股份有限公司規模龐大、股東人數眾多、股權 結構分散、企業組織運作複雜 、各利害關係人間之互動頻繁，乃至公司經營績效與盈餘 分配等諸問題，而備受各界矚目。公司治理有多重涵義，可從公司治理的具體形式，公 司治理制度的功能，公司治理的理論基礎，公司治理的基本問題，以及公司治理潛在的 衝突等各方面來進行界定。有學者從管理效能譯為「公司管理」，有從管理與監督兩層意 1 義譯為「公司監控」 ，有從私法自治譯為「公司治理」，亦有從公司治理「機構」、「體 系」和「控制機制」譯為「公司治理結構」。美國經濟學家瑪格麗特．Ｍ．布萊爾將「公 司治理」歸納為「一種法律、文化和制度性安排的有機整合」，這一整合決定公司可以做 什麼？誰來控制？控制如何進行？及其從事營運活動產生之風險與報酬如何分配？這些 安排包括公司股東會及董事會行為，經理人營運管理、公司融資、証券發行、交易和破 產、法律對金融機構行為的控制、勞工關係、契約合同、產權及報酬制度、內部信息和 控制體系等方面。「公司治理」所界定之範圍不僅是公司與所有者的關係、企業組織方式， 控制機制，利益分配等關係，還包括公司與相關利益集團的關係如雇員、顧客、供貨廠 商、所在社區等等之所有法律、機構、文化和制度的安排。 易言之，公司治理涵蓋了不同形式的制度安排（法律、經濟、文化），公司內部和外 部不同的制度結構（內部組織機構和外部市場等），各種關係人(股東、董事、政府或社 區、勞工等) ，不同的手段和機制（約束和激勵等），這些係藉由公司經營目標與法律規 範予以貫穿，連結起來，表現於公司營運管理活動。OECD2 （Organisation for Economic Co-operation and Development ，國際經濟合作暨發展組織）對公司治理之定義為：「公司 治理係公司管理階層、董事會、股東及其他利害關係人等相互間關係之組合，公司治理 提供公司制定目標，達成目標手段（方法）及訂定經營績效之衡量的架構。良好的公司 治理須對董事會及管理者提供適當的激勵因子，以有效達成公司及股東利益之目標，並 使得公司資源之運用更具效率。」OECD 於一九九九年五月二十六日至二十七日的部長 級理事會議，批准下列五項公司治理原則，作為企業體執行及落實公司治理制度之參考 1 參考如黃銘傑，公司監控與監察人制度改革論－超越「獨立董事」之迷思，台灣大學法學論叢第二十九 卷第四期，2000 年7 月，頁159-208。 2 OECD 網站：/ 。 交叉持股對公司治理之影響 65 基準：（１）公司治理架構應保護股東的基本權利和決策參與權。（２）公司治理架構應 確保公平對待所有大小股東及外國股東，任何股東在其權利受到損害時都應能得到有效 的法律幫助。（３）公司治理架構應尊重企業參