持续看好中高端百货.PDF

持续看好中高端百货 ——2011下半年零售行业投资策略 周佳敏 金泽斐 A0230511040027 2011.6 主要内容 1. 持续看好中高端百货 2. 看好手机分销行业三季度机会 3. 对超市行业持谨慎观点 4. 整合+扩张二维选择零售王者 申万研究 222 1.1 中高端百货的重要驱动因素是中产阶级消费 多项政策旨在培育中产阶级消费人群 中国社会结构将转变为更为和谐的纺锤形 • 政府将着力于建立更为公平的国民收入分配格局 ，通过税收、转移支付等手段逐步提高中低收入 居民的收入水平，有效缓解和缩小收入分配差距 高收入 ，培育中产阶层，引导消费升级。 高收入 人群 人群 中产阶级消费群体对品牌与服务的要求高 中等收入人群 中等收入人群 • 中产阶级对品牌和服务的要求越来越高，购物需 求不仅体现在对商品本身上，也体现在零售商的 低收入人群 附加服务上。 低收入人群 资料来源：申万研究 中产阶级消费群体的壮大促进中高端百货的发展 中产阶级 中产阶级对生活 形成对高档 高端百货 消费群体形成 品质的要求提升 品牌商品的需求 资料来源：申万研究 申万研究 333 1.2 中高端百货受益内生增长 内生性增长与外生性增长相比是更有效率的增长 内生增长所具备的独特优势 • 内生性增长不需要重大的资本投入，属于完全轻资 产的增长 • 内生性增长没有外生性增长需要有新门店的培育期 内生增长 外生增长 ，百货门店可以在当期受益 • 内生性增长基本不带来额外的期间费用的增长，可 以摊薄整体费用率 资本开支 轻 重 • 内生性增长不需要额外增加人力资本的投入 我们强烈看好伴随着品牌提档、消费升级带来的 培育期 无 有 百货门店的内生性增长，尤其是次新门店的内生 性增长，其增速与成长空间都更加巨大！ 几乎不额外 费用率 增幅大 增长 人力资本 无 投入大