有关绿色金融经济论文(金融论文)环境资本负外部性与碳金融创新.docVIP

有关绿色金融经济论文（金融论文）： 环境资本、负外部性与碳金融创新 [摘要]在全球气候变化的背景下，通过市场机制和制度创新，发现环境资本的价值，基于环境资本构筑新的低碳经济增长模式，使环境资本由经济增长的外生因素转化为内生因素，以此内部化传统经济增长模式所带来的负外部性已经成为必然选择。在此，市场机制和制度创新的关键是基于环境资本和负外部性的金融创新，即由政府界定环境资源的初始产权并建立环境能源交易市场，引导企业在清洁发展机制的基础上进行环境资源（以碳排放权为代表）交易，大力发展环境金融或碳金融。 [关键词]环境资本；负外部性；碳金融；金融创新；碳排放权交易；低碳经济 一、低碳经济：从环境资源到环境资本 低碳经济在全球兴起至关重要的原因在于，重要性和稀缺性日益凸显的环境资源不仅上升为环境资本（Environmental Capital）①，甚至已经演化为经济社会发展的战略资本（唐跃军，2002）。然而，在传统经济学中，环境一直以来都是经济的外生变量，只是作为“自然要素”存在，与经济并无多大关系。所有的环境问题，只是作为经济增长的外部性来研究，并没有将环境作为经济的内生变量，更没有把环境作为资本看待。到20世纪90年代，随着环境问题日益严重，环境资本开始逐步出现在英文文献中，但最初只是作为会计的一个指标，用来从国家层面来衡量经济和社会发展。Hartwick（1990）基于资本存量和环境存量的关系，注意到环境的资本属性，进而讨论了这项原则在现实会计中的应用。而后Hartwick（1991）建立了将环境资本作为一个可被浪费的（Wastable）资源理论模型，论证过度使用环境资本将浪费环境资本。Choi（1994）则基于产出和环境资本的关系，引入持续增长的概念，建立了一个绿色GNP模型。AronssonL觟fgren（1999）分析了排污所征的庇古税在何种程度上可以衡量环境资本的损失在国家账户里所代表的价值。ThampapillaiUhlin（1997）基于环境会计的理念，利用1950—1986年美国宏观经济和环境数据，研究了美国对环境资本的利用效率。ThamnapillaiThangavelu（2004）进而将环境资本作为稀缺资源，建立了统一的新古典经济学分析框架，并根据澳大利亚的数据对环境资本进行了定价。 EpsteinRoy（1997）开始将环境资本概念引入到企业层面，认为在将环境作为资本进行综合考虑的情况下，投资决策将不同于以往只考虑财务资本的情况。EpsteinRoy（1997）描述现存的投资决策模式之后，提出了最优模式以及如何将未来的环境成本收益进行综合考虑以提高管理决策的方式。AzquetaSotelsek（2007）则讨论了对自然环境的估价，指出有两个原因使得对环境的估价非常重要，一是由于考虑到发展的可持续性，环境资本的变化和消耗必须考虑其折旧和贬值；二是由于新技术的发展，对环境的估价一直可能都在变化。这两点都表明环境资本的价值不稳定，因而对于企业的发展可能具有重要影响。同时，越来越多的公众也认识到了环境资本所蕴含的价值，有研究表明，投资者倾向于根据企业的环保表现来调整对公司未来经济表现的估值。Clarkson et al.（2004）基于造纸行业的数据，发现市场对低污染企业的环保投入有相应的估值增量，但对于高污染的环保投入反应冷淡；投资者似乎倾向于利用企业的环保表现来对公司未注册的环保负债进行估价。可以认为，企业较好的环保表现代表着较高的市场价值。HalkosSepetis（2007）基于希腊上市公司的数据同样发现，公司提高环保系统及环保表现的水平有助于公司降低非系统风险。这意味着，投资者关注企业是否能够充分利用环境资本，而其采取的环保措施及环保投入是公司环境资本利用程度的重要表征。显然，传统意义上的环境资源已经或正在上升为现实经济社会发展的资本要素（唐跃军，2002），虽然我们目前仍处于知识经济时代（或后工业时代），但“低碳经济”的兴起已经使得环境资本浮出水面，并且环境资本将逐步演化为未来新经济形态下至为重要的战略资本。 二、外部性、负外部性与政策选择 1.外部性与负外部性 在Marshall（1890）第一次提及“External Economy”之前，Sidgwick（1887）就已经注意到私人产品与社会产品的不一致问题，并以建造灯塔为例来说明这种不一致，同时提出需要政府进行干涉。基于Sidgwick（1887）和Marshall（1890）所做的开创性研究，福利经济学创始人庇古（1920）以私人边际成本和社会边际成本、边际私人纯产值和边际社会纯产值等概念，建立了静态技术外部性理论的基本框架。庇古（1920）认为，由于边际私人纯产值和边际社会纯产值的差异，新古典经济学中认为完全依靠市场机制可以形成资源