10月债券市场风险监测报告.docxVIP

2019 年 10 月债券市场风险监测报告 一、价格风险监测 2019 年 10 月，债券指数下行，中债净价指数下降 0.44%至 99.81 点，中债国债净价指数下降 0.78%至 117.32 点，中债信用债净价指数下降 0.29%至 94.72 点。国债收益率上行，1 年期国债利率上行 10BP 至 2.66%，10 年期国债利率上行 15BP 至 3.29%。国债期货价格下降，10 年期国债期货活跃合约结算价下降 0.81% 至 97.41。 债券市场波动性偏低。中债净价指数、1 年期国债收益率和 10 年期国债利率波动率分别处于历史值的 36%、29%和 43%分位数。月内价格波动较大时点主要包括月中 LPR 报价发布和月末中美贸易谈判取得积极进展。 图 1.1：中债净价指数走势及波动情况 图 1.2：10 年期国债利率走势及波动情况 图 1.3：1 年期国债利率走势及波动情况 二、信用风险监测 10 月债券违约率边际下降。新增违约债券16 支，违约规模 58.51 亿元，边际违约率20.03%，环比下降 0.03 个百分点。新增实质性违约企业 2 家，为西王集团和东方锆业，除已违约或展期债券外还存续 14 只 90.4 亿元待偿债券。 信用利差整体扩大。5 年期 AA 级产业债信用利差3161BP， 环比扩大 2BP，5 年期 AA 级城投债信用利差 122BP，环比扩大6BP。 新发公司信用债债项资质边际上升，10 月新发公司信用债 隐含评级指数485.84，环比上升 0.23。 存量公司信用债隐含评级下调率边际下降。中债估值的公司 信用债中，隐含评级调整债券 137 支，其中下调 127 支，隐含评级下调率5为 0.69%，环比下降 0.10 个百分点。隐含评级调整涉及发行主体共 37 家，其中下调 29 家，下调主体数量排名前 3 的行业6分别为制造业、建筑业和房地产业。 1 违约债券统计口径包含协议展期债券，违约时间按首次违约或展期时间统计。 2 边际违约率是指特定时间段内发生违约量占期初市场总存量的比例，即：当月边际违约率=当月新增违约债券面额/上月末公司信用债托管量。其中公司信用债包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、资产支持证券、可转债、可交换债等。 3 产业债（城投债）信用利差=中债 AA 级中短期票据（城投债）5 年期到期利率-中债国债 5 年期到期利率。 4新发公司信用债隐含评级指数为新发公司信用债数量化隐含评级的加权平均值，其中数量化隐含评 级以 5 分对应一个评级等级，将中债市场隐含评级 AAA+级至C 级分别对应至 100 至 0。 5 公司信用债隐含评级下调率=隐含评级下调债券数/存续债券数。 6 行业分类采用证监会行业分类标准。 图 2.1：新增违约债券统计 图 2.2：信用利差走势 图 2.3：新发公司信用债隐含评级指数 图 2.4：存量公司信用债隐含评级调整情况 三、流动性风险监测 现券市场流动性略有下降。10 月债券市场现券交易量约为 16.38 万亿元，日均现券交易量约为 8622.15 亿元，环比下降 5.65%。日均现券换手率7为 0.91%，环比下降 0.06 个百分点。货币市场流动性保持充裕。本月七天基准回购利率（BR007） 8平均 2.71%，高于上月均值 14BP，高于公开市场操作利率916BP。下旬 BR007 上升至全月最高点 2.95%，与上月高点持平。 流动性分层幅度季节性回落。本月中小银行、非银机构和非 法人产品成员利差10分别为 1BP、15BP、16BP，环比收窄 1BP、6BP、9BP。担保品利差11为 24BP，环比收窄 10BP。 7 日均现券换手率=现券交易量/期末托管量/交易天数。 8 基准回购利率（Benchmark Repo, BR）是中央结算公司编制和发布的回购市场利率基准，是基于全 市场以利率债质押的质押式回购交易计算的成交利率加权中位数。基准回购利率包括隔夜和七天两个品种， 分别以 BR001 和BR007 表示。 9 公开市场操作利率是指 7 天逆回购利率。 10 成员利差是指中小银行、非银机构、非法人产品与大型银行之间的融资利率差异，其中大型银行包 括政策性银行、国有大型商业银行和股份制商业银行；中小银行包括其他商业银行和信用社。 11 担保品利差是指质押非利率债和质押利率债之间的融资利率差异。 图 3.1：现券日均交易量及换手率 图 3.2：BR007 走势（%） 图 3.3：成员利差和担保品利差（BP） 四、债券市场结构监测 债券市场总规模继续增长。2019 年 10 月末，含同业存单在 内的债券市场总托管量12约为 95.77 万亿元，较上月增加 0.75 万亿元。规模同比增速 14.