2020年制造业投资怎 么看.docxVIP

目 录 1、 2020 年制造业投资怎么看 3 2、 一周高频数据观察 7 、 生产指标回升 7 、 原油价格上涨 7 、 猪肉价格跌幅扩大 8 、 房地产销售面积增速回升 8 、 央行意外投放MLF 8 、 人民币贬值 9 图表目录 图 1： 制造业投资各细分行业变化 4 图 2： 企业家宏观经济热度指数领先制造业投资 4 图 3： 制造业投资增速略滞后于库存周期 5 图 4： 出口交货值增速领先制造业投资增速 5 图 5： 建安投资领先制造业投资增速 5 图 6： 限额以上企业消费品零售总额增速领先制造业投资增速 6 图 7： 企业盈利领先制造业投资增速 6 图 8： 实际利率上升不利于制造业投资 6 图 9： 高炉开工率回升（%） 7 图 10： 原油价格上涨（美元/桶） 7 图 11： 猪肉价格下跌（元/公斤） 8 图 12： 房地产销售面积增速回升（%） 8 图 13： 货币市场利率上升（%） 9 图 14： 美元指数回落 10 图 15： 人民币汇率贬值 10 表 1： 央行公开市场操作（2019.11.11-11.15） 9 1、 2020 年制造业投资怎么看 简单回顾 2019 年制造业投资：出口依赖型行业与环保投资拖累较大。制造业 投资增速从 2018 年全年的 9.5%下滑至 2019 年 1-10 月的 2.6%，对经济产生较大拖累。分行业来看，供改行业投资增速在上半年普遍维持上升趋势，虽然下半年开始回落，但仍好于 2018 年，2019 年 1-10 月黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业投资增速较 2018 年全年分别回升 15.4、0.6 个百分点。对出口业务依赖较大的行业投资增速普遍回落，例如电气机械及器材制造业投资增速较 2018 年全年下滑 20.9 个百分点。同时，2019 年环保限产力度边际减弱，造纸、化学纤维等环保投资增速下降。 2020 年制造业投资展望：增速底部缓慢回升，节奏上前低后高。2019 年 10 月制造业投资增速小幅回升，近三个月在 2.6%左右徘徊，呈低位企稳趋势，从企业家宏观经济热度指数、出口交货值等领先指标来看，2019 年四季度制造业投资增速可能小幅回升。展望 2020 年，从大方向来看，制造业投资增速略滞后于库存周期，当前处于主动去库存的末期，2020 年补库存可能启动，制造业投资增速或从底部回升，但由于这一轮补库存力度可能较弱，制造业投资增速回升幅度有限。制造业投资之所以和库存周期有联系，主要是因为两者都受企业盈利以及终端需求驱动。企业盈利改善传导至制造业投资需要 1 年左右，2019 年Q1 大致是企业盈利的底部，Q2-Q3 降幅逐季收窄，因此预计 2020Q2 开始企业盈利不再拖累制造业投资。制造业投资主要受出口、房地产投资、消费这三大需求影响，其传导存在时滞，基建投资一般作为逆周期政策的首选，在制造业投资增速下滑时，往往采取基建投资予以对冲。本轮政策完全不考虑房地产，未来或继续出台政策支持基建投资增速回升，从而拉升制造业投资增速。出口交货值同比增速大致领先 6-12 个月，由于 2019 年出口交货值增速显著下滑，出口或继续拖累 2020 年制造业投资。建安投资增速 大致领先 10 个月，由于建安投资增速在 2019 年回升明显，因此建安投资将支撑 2020 年制造业投资增速。限额以上企业消费品零售总额同比增速大致领先 9 个月， 消费对 2020 年制造业投资可能是先支撑后拖累。综合来看，2020 年制造业投资增速可能是“前低后高”。 7 月召开的政治局会议提出“稳定制造业投资”，这在过去是比较少见的，基建、房地产政策操作起来相对容易且见效快，而制造业投资不是终端需求且不容易受政策直接干预。稳定制造业投资可以通过以下途径：（1）盈利指数领先制造业投资增速 1-2 季度，继续落实落细减税降费政策，增厚企业盈利。（2）推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。（3）实际利率与制造业投资增速负相关，央行三季度货币政策执行报告再次提出“以市场化改革办法促进实际利率水平明显降低”。（4）企业家信心指数领先制造业投资增速 2 个季度，可以深化体制机制改革，增添经济发展活力和动力，以提升企业信心。 图1： 制造业投资各细分行业变化 固定资产投资完成额:累计同比(2019.10-2018.12) 化学纤维制造业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 电气机械及器材制造业 家具制造业金属制品业 造纸及纸制品业 纺织业非金属矿物制品业 文教、工美、体育和娱乐用品制造业 废弃资源综合利用业农副食品加工业通用设备制造业食品制造业 专用设备制造业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业有