宏观月报：经济继续放缓，通胀预期上行.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观月报 2019 年11 月17 日 相关研究 经济继续放缓，通胀预期上行 [Table_ReportInfo] 《高通胀的前世今生（海外篇）》 2019.11.11 [Table_Summary] 《小镇青年的归宿：从城镇到城市—— 投资要点： “城镇化”系列之二》2019.11.11  海外经济：鲍威尔暗示降息暂停，美国 10 月CPI 同比回升。上周三，鲍威 《大类资产的历史变迁——兼论资产表 尔称，美国不适合推出负利率，暗示短期内或不继续降息。美国 10 月零售 现背后的宏观逻辑》2019.11.04 销售环比增长0.3% ，好于预期；10 月工业产出环比下降0.8% ，是18 年5 月以来最大跌幅。美国10 月CPI 同比上升1.8%，环比0.4% ，均高于前值， 但 10 月核心CPI 同比2.3% ，不及前值2.4%。英国三季度GDP 同比增速放 缓至 1%，为2010 年一季度以来最低水平。  国内经济：经济继续放缓，通胀预期上行，社融增速稳定  经济继续放缓。10 月工业增加值增速4.7% ，较9 月明显下滑，意味着工业 生产再度转弱，但发电量增速保持稳定，主要缘于 10 月服务业生产指数增 速稳中略升。1-10 月全国固定资产投资增速继续下滑至4.2% 。其中制造业 投资增速有所反弹，拖累主要来自汽车制造业，但年初以来工业企业利润增 速逐季回升，而企业中长期贷款增速也连续3 个月回升，都对制造业投资形 成助力；基建投资增速小幅回落，但国常会提出要降低部分基础设施项目最 低资本金比例，有望对基建投资形成托底。10 月房地产投资增速高位回落， 印证房企到位资金增速再度走弱。10 月全国商品房销售面积同比增速1.9%， 较8、9 月小幅回落，但仍高于今年前7 月增速。考虑到地产销售增速持续4 个月为正，地产投资大幅下行的风险有所下降，韧性有所增强。10 月社消零 售增速7.2% ，限额以上零售增速1.2%，饮食类、服装类、出行类、居住类 等四大类消费全线下滑，或与居民受“双11”影响推迟消费有关。整体看， 经济下行承压，但依旧维持在 5-6%左右中速增长区间，而高通胀难成长期 趋势，未来经济将迎来大缓和而非滞胀。 [Table_AuthorInfo]  通胀预期上行。10 月CPI 环比上涨0.9% ，同比大幅上升至3.8%，创下12 分析师:姜超 年以来新高。猪价继续大涨，而消费替代也助推其他肉