美国宏观经济月报.docxVIP

图表目录 图表 1：美联储准备金余额 3 图表 2：联邦基金利率与IOER 变化 3 图表 3：美国基础货币投放量变化 4 图表 4：美国货币供应量 4 图表 5：商业银行信贷与持有证券 5 图表 6：商业银行信贷同比增速 5 图表 7：美国国债收益率 5 图表 8：各期限国债收益率差值 5 图表 9：抵押贷款利率 6 图表 10：住房销售与新建住房 6 图表 11：制造业采购经理人指数 7 图表 12：非制造业采购经理人指数 7 图表 13：制造业出货量、库存及订单同比增速 8 图表 14：各主题出货量同比增速 8 图表 15：各主题新订单量同比增速 8 图表 16：各主题存货量同比增速 9 图表 17：制造业库存增速随 PMI 变化 9 图表 18：美国工业产值同比增速 10 图表 19：美国制造业产能利用率 10 图表 20：制造业产能利用率 10 图表 21：美国个人收入情况 11 图表 22：各类收入同比增速 11 图表 23：可支配收入及消费支出同比增速 12 图表 24：个人储蓄存款 12 图表 25：CPI 和PCE 同比增速 13 图表 26：各类商品通胀水平 13 图表 27：密歇根大学消费者信心指数 14 图表 28：失业率与非农职位空缺率 15 图表 29：劳动参与率 15 图表 30：各行业失业率 15 图表 31：各行业职位空缺率 15 图表 32：新增非农就业人数 16 图表 33：非农企业平均工时、时薪和周薪 17 图表 34：非农企业平均工时、时薪和周薪同比增速 17 图表 35：各行业时薪同比增速 18 2 1、美国货币市场运行状况 同预期一致，在 10 月末的美联储议息会议决定将联邦基金利率下调 25 bps， 降至 1.50 -1.75 。与此同时，美联储暗示将在短期内暂停降息，也与我们上期报告的观点一致。 据 CME“美联储观察”最新调查数据显示，市场从业者预计美联储 12 月维持当前利率不变的概率为 94.8 ，而降息 25 bps 至 1.25 -1.50 的概率仅为 5.2 ， 这同上月的市场预期有较大差别。 随着 10 月份美联储重启扩表（每月购买 600 亿美元短期国债以及持续隔夜回购操作），准备金余额规模逐步回升。11 月初初准备金余额为 1.568 万亿美元， 较 9 月末 1.462 万亿美元的近期低点增加 1,058 亿美元。其中法定准备金余额变 化较小，较 9 月末的低点略微增加 63 亿美元。而超额准备金余额大幅增加 995 亿美元，增至 1.361 万亿美元。预计随着此次美联储的扩表，超额准备金余额规模将再次大幅增加。 图表 1：美联储准备金余额 图表 2：联邦基金利率与 IOER 变化 百万美元3,000,000.0法定准备金准备金联邦基金利率 超额存款准备金 百万美元 3,000,000.0 法定准备金 准备金 3.0 2,500,000.02,000,000.0 2,500,000.0 2,000,000.0 1,500,000.0 1,000,000.0 500,000.0 0.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源：美联储、致富研究院 资料来源： Wind资讯、美联储、致富研究院 同上期报告观点一致，美联储此次扩表的主要目的是打通对联邦基金利率的管理通道。当前美联储利率管理框架的前提是保证超额准备金规模充足。而随着2017 年 10 月开启缩表后，超额准备金余额大幅下降，联邦基金利率逐渐向上限靠拢，偏离走廊中枢，因此导致美联储通过下调 IOER 的技术性下调，来保证联邦基金利率位于利率走廊中枢。在此次扩表后，可以看出联邦基金利率明显向利率走廊中枢靠拢，有利于美联储对利率的管理。 由于准备金余额随着扩表在 10 月上升，10 月末基础货币存量同样上升，由 3 9 月末的 3.203 万亿升至 3.253 万亿美元，环比上升 1.57 ，但同比仍减少 7.61 。同时，M1 货币乘数从前值的 1.18 上升至当前的 1.21，M2 货币乘数也从前值的 4.56 上升至 4.68，货币乘数双双升至最高值。相应的，M1 余额从 3.846 万亿美元上升至 3.873 万亿美元，环比增加 0.69 ；M2 余额自 14.910 万亿美元升至 15.003 万亿美元，环比增加 0.62 。信贷的乘数效应使得货币供应量增加。 图表 3：美国基础货币投放量变化 图表 4：美国货币供应量 基础货币 基础货币同比 基础货币 基础货币同比 %百万美元40.004,500,000.04,000,000.0 % 百万美元 40.00 4,500,000.0 4,000,000.0 3,500,000.0 3,000,000.0 2,500,000.0 2