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我国公司并购的历史现状及发展建议 　　 　　?［摘要］并购是现代企业扩张的重要方式，对增强企 业的竞争力有着十分重要的作用。我国的并购虽然起步较 晚，但随着资本市场的进一步发展，其规模和强度都呈现 了逐步增强的发展态势。文章在回顾我国并购发展历史的 基础上，就当前的并购现状进行分析，最后提出一些关于 规范并购活动、增强并购效益的政策建议。 　　?［关键词］并购历史；并购现状；发展建议 　　?［作者简介］贺铟璇，东北财经大学金融学院助教， 辽宁大连，116023；王江石，东北财经大学金融学院博士， 辽宁大连，116021 　　?［中图分类号］?F271?［文献标识码］?A?［文章编 号］?1007-7723（2011）01-0041-0005 　　 　　?随着经济发展和市场规模扩大，企业并购越来越成为 企业发展和产业升级的重要手段。从?19?世纪末到现在，西 方发达国家已经经历了五次明显的并购浪潮。这五次并购 浪潮，都是以技术革命为推动力，从传统产业向新兴产业 转化，同时也促进了投资理念从“价值发现”到“价值发 掘”，最后发展到“价值再造”的转变。随着时间的推演， 企业并购的规模和强度都在不断地增强，企业并购的强大 生命力也凸显了其在资源配置领域的重要地位。 　　一、我国企业并购的发展历程 　　?我国企业的并购历史最早可以追溯到新中国成立之前 甚至更早，但以现代企业为主要组织形式的真正意义上的 并购，最早出现于?1984?年，当时保定机械厂兼并了保定针 织器械厂，成为改革开放后我国企业并购的第一案。随后， 在武汉、南京、上海、北京等全国各大城市都发生了企业 并购。1992?年邓小平同志南巡讲话后，中央确立了市场经 济的改革方向，明确指出要明晰产权关系，让产权流动和 重组，产权改革成为企业改革的重要组成部分。到?1994?年， 全国各地已经有?20?多个产权交易市场，企业可以通过产权 交易市场进行实物形态为基本特征的财产权益的全部或部 分交易。 　　?20?世纪?90?年代初，上海、深圳证券交易所设立，中 国证券市场迅速成长起来，上市公司数量和交易量急剧增 加，使公司并购由不自觉行为向自觉行为发展。股份制和 证券市场的发展，为一家公司通过购买一定份额的另一家 公司股票从而达到控股目的提供了可能。随着中国企业股 份制改革试点工作的推进和证券市场的形成，利用证券市 场进行企业收购兼并、反收购与反兼并的案例有所增加。 1993?年?9?月，深圳宝安集团通过上海证券交易所大量买入 上海延中实业股份有限公司的股票，开创了我国企业通过 股票二级市场收购上市公司的先河。1998?年?3?月辽宁盼盼 集团公开向社会发出收购要约，开创了我国要约收购的先 河。 　　?由于我国并购市场发展过快，上市公司重组规模越来 越大，形式越来越多样化，许多在成熟资本市场上的重组 模式被简单移植到我国资本市场上，上市公司并购重组的 法律规范和相关实施细则的颁布没有与时俱进，无法有效 制约上市公司重组中出现的“暗箱操作”和信息披露不透 明等问题，报表式重组甚至虚假重组现象突出，很多中小 股东的利益被侵犯，重组效率极其低下。针对这些问题， 我国政府自?2001?年以来加强了对并购市场的监管，颁布了 一系列操作规则，严肃打击内幕交易。2001?年?12?月?10?日， 证监会发布《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若 干问题的通知》来对上市公司的并购行为进行规范。2002 年?10?月?8?日，证监会发布了《上市公司收购管理办法》和 《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》，是迄今为止 最为详尽规范我国上市公司并购重组行为的法律法规，再 加上《证券法》和《公司法》的相关规定，我国初步构建 了一个完整的上市公司并购重组的相关法律框架；同年?11 月，证监会、财政部和国家经贸委共同发布了《关于向外 商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》和《合 格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，使境外投 资者参与我国并购重组市场有了现实依据。至此，我国的 并购重组市场开始与国际市场接轨。 　　二、我国企业并购的现状分析 　　?但与西方发达国家成熟的资本市场相比，我国的资本 市场从?1992?年?5?月以来一直存在着股权分置的问题。股权 分置是中国证券市场设立初期为了保证上市公司的国有控 股性质而设计的制度安排。在股权分置制度下，只有占市 场总量?1/3?的流通股可以上市交易，另外?2/3?的国有股和法 人股不可以上市交易。这使我国的资本市场存在着同股不 同价、同股不同权、同股不同利的情况，因此不具有真正 的资产定价功能。 　　?股权分置作为我国证券市场特有的问题，长期以来困 扰着市场的发展，也影响着上市公司的并购重组，使之呈 现出与成熟市场完全不同的特点。而我国上市公司的并购