中国货币政策有效性下降与预期管理研究_郭豫媚.pdfVIP

: 郭豫媚等 中国货币政策有效性下降与预期管理研究 中国货币政策有效性下降与预期管理研究* 郭豫媚 陈伟泽 陈彦斌 : ， 内容提要 中国货币政策的有效性已出现下降 表现为货币政策稳定宏观经济波动的 。 能力明显减弱 本文通过构建一个包含预期误差冲击和预期管理的动态随机一般均衡模 ， ， 型 刻画了货币政策有效性下降的现状 从而研究货币政策有效性不足时预期管理应对经 。 ， ， 济波动的能力 数值模拟结果表明 预期管理通过逆周期引导市场通货膨胀预期 能够大 。 ， ， 幅减小经济波动并使经济更快收敛至稳态 同时 福利损失分析表明 在货币政策有效性 不足的情况下引入预期管理， 40% 。 ， 可以使得社会福利损失下降近 基于此 本文认为中 国在货币政策有效性下降的背景下应加强对预期管理的重视。 : 关键词 货币政策 预期管理 经济周期 、 一 引 言 ， 中国货币政策正处于由量向价的转型过程中 货币政策已不可避免地陷入了政策有效性大幅 。2008 ， ， 下降的困境 年金融危机以来 中国经济已由高速增长阶段进入中高速增长阶段 经济增速 。 ， 、 ， 放缓已成必然趋势 在此期间 央行除了使用基准利率 准备金率和正逆回购等常规工具 还创设 了SLO 、SLF 、MLF PSL ，2008 ， M2 和 等新型货币政策工具进行调控 年以来 年均 增长率达到 17. 5% ， 2000—2007 1. 1 。 ， ， 较 年提高 个百分点 然而 在经济增速逐步放缓的背景下 积极的货币政 ① ， 、 ， 策操作并没有发挥有效作用 产出缺口进一步扩大 通货膨胀率大幅回落 表明货币政策平抑经 。20 15 ， 济周期性波动的能力已经大幅下降 年第二季度央行货币政策报告中也指出 货币政策存在 ， ， 传导机制不畅的问题 信贷渠道和利率渠道均不能充分发挥作用 对货币政策有效性造成了不利影 。 ， ， M2 GDP 响 更进一步地 相关实证研究也证实 金融危机后中国货币政策中介目标 与 间的关系 明显减弱，