美联储降息落地，国内宽松局面打开.pdfVIP

Table_BaseI nfo Table_Tit le 2019 年08 月07 日 投资策略主题报告 美联储降息落地，国内宽松局面打开 证券研究报告 ■靴子落地，美联储鹰派降息的底牌如何？ 外部环境：全球央行“扎堆降息”，今年以来，在美联储降息预期的催 化下，全球多家央行陆续调降政策利率，扣开了全球流动性宽松的大 门。内部环境：基本面总体强劲，美国经济仍然处于史上最长的经济 复苏周期。 ■复盘美国历史上经济扩张期的“预防性降息” 我们认为1987 年10 月和1998 年9 月的降息与本次降息有非常相似的 特征：首先，均是官方表态的“预防性降息”，出现在经济扩张期，基 相关报告 本面未出现实质性下滑；其次，均是小幅降息之后又开始加息，这意 味着这样的“预防性降息”只是周期中的调整，也有可能出现“加息- 降息-加息”的情况。有趣的是，之前这两次“预防性降息”首降利率 三年内经济均出现了衰退。仿佛是一个“三年魔咒”。 ■同为“周期中的调整”，本次降息有何不同？ 我们认为本次降息是在美国经济基本面较为强劲，没有重要的突发性 负面事件的冲击下，针对未来可能的经济下行压力采取的“预防性” 或“保险性”降息措施，属于“周期中的调整”。虽然从长期看大幅降 息的空间有限，但从短期来说，FedWatch 工具显示市场预期年内联储 将降息1-3 次，今明两年全球经济体都有望迎来较为宽松的利率环境。 ■美联储降息后，中国央行如何应对？ 我们认为, 市场没有必要过度关注央行会不会以下调存贷款基准利率的 方式来降息。美联储降息打开了国内货币政策宽松空间，预计下半年 国内流动性充裕，而央行有多种宏观调节工具提供流动性，下调MLF 利率、TMLF 利率、OMO 利率或LPR 利率（利率市场化改革下半年有 望取得较大突破）等都可能成为选项，尤其是LPR 体系的完善将有助 于改善货币政策传导不畅的问题。 ■对中国经济、市场影响几何？ “以我为主”，中长期经济向好。总的来说，全球流动性宽松打开了国 内货币政策空间，资金聚焦国内投资、消费的余地更大，短期来看有 利提振股市；中长期来看，如结构性改革取得显著成效，经济必然向 好发展。对A 股而言，国内流动性边际宽松可能让市场重现国内历次 降息的记忆：在短期，可以重点关注银行、非银和煤炭行业；在中长 期，TMT 板块、国防军工在流动性宽松后能取得较好表现。同时，未 来联储降息预期的发酵使得配臵黄金仍是可靠的避险选择，中长期建 议保持对黄金板块的关注。 另外，在流动性宽松，政策大方向预计引导利率下行的背景下，高股 息策略对投资者的吸引力有望提升。建议关注低利率环境下的高股息 策略。 ■风险提示：1、美国经济超预期走强；2、人民币大幅贬值。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 1 各项声明请参见报告尾页。 3613916:07 投资策略主题报告 内容目录 1. 靴子落地，美联储鹰