汽车汽配行业2020年展望和投资策略分析报告：聚焦豪华车，零部件轻量化.pdfVIP

2019 年 12 月 23 日(星期一) 行业报告 汽车汽配 2020年展望：整车聚焦豪华车，零部件关注轻量化 ■ 预期2020年行业延续调整，全年跌幅-3%~0% 。继续看好明年豪华车市 场，预计增长7-10%。合资品牌中的日德系扩张，重点看好日系。自主品牌整 体弱势，龙头有望恢复性增长，但在存量竞争格局下，其增长弹性有限 中性 ■ 零部件龙头受益轻量化技术升级和海外拓展双轮驱动，受行业整合冲击小 前次评级 中性 ■ 维持行业中性评级，坚持豪华车、日系及轻量化三大投资主线，推荐敏实 恒生指数 27,871 集团（425 HK ）、福耀玻璃（3606 HK ）及中升控股（881 HK ） 国企指数 11,030 预计明年车市延续调整，多重因素抑制需求释放 据中汽协，1-11月累计销量2,311万辆，同比下降9.1% ，预计全年销量下滑约 8%。四季度行业环比改善源于旺季因素，未证实行业复苏。对明年汽车市场 行业表现 持审慎观点，汽车长期渗透率上升空间仍大，但经济减速，居民杠杆率高及人 (%) 汽车汽配 恒生指数 口老龄化等短期抑制需求，市场可能延续调整。政府将维持鼓励消费政策，但 30 大规模刺激的可能性不大。因基数降低，预计明年行业跌幅收窄至-3%~0%。 25 20 豪华车强劲增长，自主品牌承压，零部件龙头内生增长动力足 15 1 ）分市场：1-11月豪华车销量同比增长约7.2% ，持续大幅跑赢行业。受益持 10 续消费升级及限购城市放宽牌照，预计豪华车明年销量增长7-10%。看好奔驰 5 定价稳健、雷克萨斯销量弹性。中低端车需求疲软是拖累今年车市主要因素， 0 预计明年受制经济下行压力，需求恢复力度较弱。中低端车仍集中于存量市场 -5 竞争，市场格局延续洗牌趋势。2 ）分品牌：1-11月日系/德系市占率分别提升 -10 2.9ppt，中国/ 美系下降3.2/1.4ppt。预计合资品牌明年加大车型投放力度，中 国品牌市占率或进一步下降，部分领先国产品牌有机会扩大市占率，但其产品 定价能力及盈利能力依然受压。3 ）分动力：1-11月新能源车销量同比增长 资料来源：贝格数据 1.3%至104万辆，预计退补负面影响将延续至明年上半年，下半年同比基数降 % 1m 6m 12m 低或刺激增速回升。合资品牌逐渐发力新能源车，市占率前三季提升9ppt，预 绝对表现 7.4 16.9 19.2 计燃油车白热化竞争态势将延续到新能源车市场。明年国产特斯拉Model 3批 相对表现 4.8 18.3 11.7 量交付，造车新势力生存空间受压。4 ）零部件：龙头受行业整合影响小，技 资料来源：贝格数据 术升级（轻量化）加海外拓展双轮驱动，投资机会或优于高度竞争的整车厂。 相关报告 推荐豪华车产业链，看好轻量化新赛道 1. 汽车汽配 -市场整体回升缓慢，豪华车低端车