浅议单项投资项目的财务可行性分析.docxVIP

年份（t） 0 1 2～4 5 6 合计 1.现金流入量 1.1?营业收入 1.2?回收… 1.3?回收… 1.4?现金流入量合计 0 0 0 0 1300/年 1300/年 1300 1300 1300 1300 6500 6500 2.现金流出量 2.1?固定资产投资 2.2?垫支流动资金 2.3?付现成本 2.4?利息支出 ①500 0 600/年 55/年 600 55 600 500 3000 220 浅议单项投资项目的财务可行性分析 内容摘要：目前，《财务管理学》教材在对项目投资进行决策分析时主要注重对类似于 固定资产更新决策等互斥项目进行分析，而缺乏对单项投资项目的财务可行性从现金流量 的角度进行分析，本文采用股东现金流量法和全投资现金流量法分别对单项投资项目进行 了对比分析并得出了相关结论，为单项投资项目的决策提供了理论和实践的支持。 关键词:?单项固定资产投资项目 股东现金流量法?全投资现金流量法 对投资项目进行预期现金流量分析，并选择恰当的折现率，是对投资项目进行财务效 益预测分析的基础。目前，在我国企业中对单项固定资产投资项目财务效益预测分析实务 操作中，分析模型不尽一致或者笼统含糊，缺乏可操作性。分析结果普遍缺乏可验证性， 影响了投资效益分析的科学性和准确性。本文引入了股东现金流量法和全投资现金流量法 两种分析方法，旨在为建立科学、合理、可操作性强的单项固定资产投资项目现金流量分 析模型发表一己之见。 为表述方便，现结合一个简例讨论如下： 【例】假定甲公司拟购进一套流水生产线设备，需初始一次性投资?1000?万元，建设期 1?年，从建设起点起算的第?2?年初投产，使用年限?5?年，直线法计提折旧，使用?5?年后预 计净残值为零，以上假设与税法规定均一致。全部投资中公司自有资金和向银行借入资金 各为?500?万元；借入资金年利率为?10%，设备投产后每年末还清当年应付利息，设备投产 后第?4?年末一次性还清借款及当年利息。该套设备投产后?5?年内可使公司每年增加营业收 入（现金收入）1300?万元，每年增加不含利息的付现成本?600?万元；企业适用的所得税率 为?25%；股东对该投资项目要求的自有资金税后收益率（以下简称股东要求的报酬率）为 30%。请评价该项目的可行性。 一、股东现金流量法： 股东现金流量法，又称自有资金现金流量法。这种方法是站在自有资金的角度，确定 投资项目对自有资金现金流量的影响，用股东要求的报酬率为折现率来计算净现值（反映 股东获得的剩余收益现值）等财务效益分析指标。 根据以上资料，编制该投资项目的“自有资金现金流量表”并计算其净现值如表?1?所示 （内含报酬率等分析评价指标从略）。 表? 表?1???????? 某流水生产线设备投资项目自有资金现金流量表金额????????? 单位：万元 2.5?归还借款 2.6?所得税费用 2.7?现金流出量合计 500 0 108.75/年 763.75/年 550 108.75 1313.75 122.5 722.5 550 557,5 4827.5 3.现金净流量 -500 0 536.25/年 -13.75 577.5 1672.5 4.现值系数（30%） 1 略 ②见表下注 0.2693291 ④：见注 —— 5.现金净流量现值 -500 0 ③=749.1466 -3.7033 119.6443 365.0876 该投资项目的净现值?NPV?自 365.0876 年份（t） 0 1 2～6 合计 1.现金流入量 1.1?营业收入 1.2?回收… 1.3?回收… 0 0 1300/年 6500 注：表?1?中，虽然固定资产总投资为?1000?万元，但引起的自有资金支出只有?500?万元，所以， 注： ①=500?万元； 建设期?1?年的资本化利息为：?500×10%=50?万元，所以，建设期第?1?年末借款余额为?550 万元，从而，第?2～5?年每年末利息支出为?55?万元； 该套设备原值为：1000＋50=1050?万元； 第?2—6?年每年折旧额为：?1?050÷5=210?万元； 第?2—5?年每年末利息为：（500＋50）×10%=55?万元； 所以，第?2—5?年每年所得税费用为：（1300－600－210－55）×25%＝108.75?万元； 第?6?年每年所得税费用为：（1300－600－210）×25%＝122.5?万元。 ②是一个递延年金现值系数，所以（以下现值系数写到小数点后?7?位，是为了后面研究论 证有关问题的需要）： ②=（P/A,30%,3）×（P/F,30%,1）=1.8161129×0.7692308 ③=536.25×1.8161129×0.7692308=749.146601 ④的值，因表内写不下