财务管理6-股利政策.pptVIP

假设市场是完善的，投资者A也可在资本市场上按每股34.8元出售给购买者（新股东），通过“自制股利”满足其现金需求。公司股利政策对股东财富的影响见表6-5。 表6- 5 股利支付与股东财富 项目 股利支付率=0 股利支付率=100% 公司现金流量(万元) 投资者必要收益率 公司价值(万元) 流通在外股数（万股） 每股价格（元） 投资者A的财富(2 000股) 现金股利 股票市场价值 合计 1 485 15% 9 900 250 39.60 0.00 79?200 79 200 1 485 15% 9 900 250+34.4788 34.80 9?600 69?600 79 200 6.2.2 差别税收理论 ● 由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 ● 基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。 资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东