项目融资第05章 项目融资的风险.pptVIP

项目融资的风险评估与量化 确定项目风险收益率的CAPM模型 CAPM模型(Capital Asset Price Model)又称资本资产定价模型 ； 确定项目的风险贴现率； Ri=Rf+βi (Rm-Rf) CAPM模型参数的确定 无风险投资收益率(Rf) 在资本市场上选择与项目预计寿命期相近的政府债券的利率作为Rf的参考值 。 风险校正系数(β) 根据资本市场上已有的同一种工业部门内相似公司的系统性风险的β值作为将要投资项目(分析对象)的风险校正系数。 资本市场平均投资收益率(Rm) 计算一个较长时间段的平均股票价格指数收益率 。 加权平均资本成本(WACC) 将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总资本中所占的比例，再把两个乘积相加所得到的资本成本。 WACC=Re×We+Rd(1-t) Wd =Re×E/(E+D)+ Rd(1-t)×D/(E+D) 项目融资的敏感性分析 敏感性分析，就是分析并测定各个因素的变化对指标的影响程度，判断指标(相对于某个项目)对外部条件发生不利变化时的承受能力。 在项目融资中需要测度敏感性的变量要素主要有：价格，利率，汇率，投资，生产量，工程延期，税收政策，项目寿命期。 敏感性分析的基本步骤 (1) 确定分析指标。如前所述，在项目融资 风险分析中，通常采用NPV指标。 (2) 选择需要分析测度的变量要素。 (3) 计算各变量要素的变动对指标的影响程度。 (4) 确定敏感性因素，对项目的风险情况作出判断。 项目融资中的风险评价指标 项目债务覆盖率 是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值，它是贷款银行对项目风险的基本评价指标，可以通过现金流量模型计算出项目债务覆盖率。 项目债务覆盖率可以分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率两个指标。 单一年度债务覆盖率的计算 DCRt=[(CI-CO)t+RPt+IEt+LEt]/ (RPt+IEt+LEt) 式中：DCRt一债务覆盖率； (CI—CO)t—第t年项目净现金流量； RPt—第t年到期债务本金； IEt—第t年应付债务利息； LEt一第t年应付的项目租赁费用(存在租赁融资的情况下)。 一般情况下，在项目融资中，贷款银行要求DCRt≥1，如果项目融资风险较高，贷款银行会要求DCRt数值相应增加。 公认的项目债务覆盖率取值范围在1.0~1.5之间。 累计债务覆盖率的计算 控制累计债务覆盖率的作用，是为了保证项目能够持续地、经常地满足债务覆盖率的要求。 通常累计债务覆盖率的取值范围在1.5～2.0之间 一般要求，资源覆盖比率应在2以上；如果资源覆盖比率小于1.5，则贷款银行就可能认为项目的资源风险过高 。 * 第五章项目融资的风险 2009年8月11日 重点掌握内容 项目融资的风险识别 项目融资的风险评估与量化 项目融资风险的防范方法和措施 项目融资的风险识别 按照项目风险的阶段性划分 项目建设开发阶段的风险 项目试生产阶段的风险 项目生产经营阶段的风险 “商业完工”(Commercial Completion)是指在融资文件中具体规定的项目产品的产量和质量、原材料、能源消耗定额以及其他一些技术经济指标作为完工指标，并且将项目达到这些指标的时间下限也作为一项指标。 项目融资的风险识别 按照项目风险的表现形式划分 信用风险 信用保证结构的各个项目参与者是否有能力执行其职责，是否愿意并且能够按照法律文件的规定在需要时履行其所承担的对项目融资的信用保证责任 。 完工风险 项目建设延期；项目建设成本超支；由于种种原因，项目迟迟达不到设计规定的技术经济指标；在极端情况下，由于技术和其他方面的问题，项目完全停工放弃。 项目融资的风险识别 按照项目风险的表现形式划分 信用风险 信用保证结构的各个项目参与者是否有能力执行其职责，是否愿意并且能够按照法律文件的规定在需要时履行其所承担的对项目融资的信用保证责任 。 完工风险 项目建设延期；项目建设成本超支；由于种种原因，项目迟迟达不到设计规定的技术经济指标；在极端情况下，由于技术和其他方面的问题，项目完全停工放弃。 典型的“商业完工”标准包括 完工和运行标准 技术完工标准 现金流量完工标准 其他形式的完工标准 完工风险是项目融资的主要核心风险之一 项目融资的风险识别 按照项目风险的表现形式划分 生产风险 技术风险 资源风险 能源和原材料供应风险 经营管理风险 资源覆盖比率（RCR）=可供开采资源总储量/项目融资期间计划开采资源量 项目融资的风险识别 按照项目风险的表现形式划分 市场风险