齐心集团-投资价值分析报告：万亿办公市场，高速成长通道.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/纸产品与林产品 证券研究报告 齐心集团 （002301 ）公司研究报告 2019 年12 月02 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 卡位万亿办公市场，步入高速成长通道 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 12 月02 日收盘价（元） 12.85 52 周股价波动（元） 7.50-13.00 总股本/流通A 股（百万股） 734/640  B2B+SaaS 服务双轮驱动，办公物资龙头供应商：齐心集团是国内领先的综合 总市值/流通市值（百万元） 9506/8294 办公物资服务提供商，目前形成“ B2B 办公物资+SaaS 软件服务”双轮驱动的 相关研究 业务模式；公司核心业务为B2B 办公物资，客户涵盖政府机构、央企、大型军 [Table_ReportInfo] 工及金融企业，大客户集采招标中标率 90%以上；18 年公司实现总收入 42.4 亿元，同比增长33.3%，归母净利润1.9 亿元，同比增长36.9%。 市场表现  办公集采万亿市场，政策驱动行业重新洗牌：国内办公物资采购市场规模预计 [Table_QuoteInfo] 到2020 年可达2.26 万亿元，自15 年以来国家多次发布政策推进央企、政府办 67.28% 齐心集团 海通综指 公物资集采，国资委要求未来5 年央企办公物资要实现100%的电商化集中采购， 渗透率提升空间广阔；集中化采购带来的是政府与大型企业更加规范的招投标， 53.28% 我们认为下游政府需求变化将会带来上游办公用品市场格局的重新洗牌。 39.28% 25.28%  核心竞争优势显著，卡位大办公蓝海市场：15 年公司上线齐心在线商城，在办 11.28% 公集成服务领域，公司具备三大核心能力保障竞争力：1 ）商品规划及供应链整 合能力，公司拥有20 大类，2000 多个品牌的50 多万种办公物资商品；2 ）高 -2.72% 2018/11 2019/2 2019/5 2019/8 效专业的交付能力，齐心集团自建仓储物流系统，通过整合经销商网络，打造 全链路物流服务体系；3 ）信息技术能力，对互联网和信息技术方面进行了大量 沪深300 对比 1M 2M 3M 投入，建立了完善的中、后台信息系统。 绝对涨幅（% ） 10.7 12.5 9.8 相对涨幅（% ） 6.4 10.1 3.7  云视频稳步推进，抢占新兴蓝海市场：公司 16 年收购银澎云，依托云视频会议 资料来源：海通证券研究所 品牌好视通拓展 SaaS 业务；17 年中国网络会议市场规模达到 1.4 亿美元，齐 [Table_AuthorInfo] 心好视通市场占有率位居行业第一；好视通与同类商品相比在功能、性价比、 用户粘性、渠道等