智动力-投资价值分析报告-散热及复合板材.pdfVIP

上 市 公 司 电子 2020 年 02 月 13 日 公 智动力 (300686) 司 研 究 / ——散热及复合板材迎客户 5G 发展需求 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  深圳市智动力精密技术股份有限公司创立于 2004 年，主要提供消费电子功能性器件和结 构性器件的研发、生产与销售。2017 年智动力上市，进一步扩充了主营业务的产能，增 证 市场数据： 2020 年 02 月 12 日 强行业影响力与竞争力。2018 年 12 月，智动力以 1.26 亿元收购阿特斯 36%股权后持股 券 研 收盘价（元） 22.63 比例达 51% ，阿特斯成为智动力控股子公司，在产品类型及客户结构上均与智动力互补。 究 一年内最高/最低（元） 25.45/ 10.65 公司形成以消费电子器件为基本盘，车载电子、精密光学器件等重点突破的多元业务结构。 报 市净率 6.3 告 息率（分红/股价） -  长期服务三星、OPPO、VIVO、蓝思科技等知名消费电子客户。2011-2018 年，智动力 流通 A 股市值（百万元） 1993 对前五大客户销售比例一直维持 70%-93%高位，三星、蓝思长期位列公司前五大客户。 上证指数/深证成指 2926.90/ 10940.80 2011-2018 年间 ，智动力对第一大客户三星的销售占比位于 25-71%间，2016 年来自三 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 星的销售额占比高达 70.51% ，2018 年占比为 66.51%。 基础数据: 2019 年 09 月 30 日  追随客户需求，强化海外布局。2015 年在越南设立子公司，公司集团目前由 9 个子公司 每股净资产（元） 3.6 构成，形成了以深圳、东莞、越南、韩国为核心的生产基地及研发中心。2019 年 11 月， 资产负债率% 53.07 智动力拟定增募集不超过 8.5 亿元，用于越南结构件及散热组件项目，主要生产复合板材 总股本/流通 A 股（百万 ） 204/88 盖板、闪光灯罩、听筒网、手表心率镜片后盖、超薄热管、超薄VC 及 VC 七大类产品。 流通 B 股/H 股（百万） -/-  5G 高频电磁波穿透能力较差、无线充电存在传输损耗，手机机壳去金属化大势所趋，复 一年内股价与大盘对比走势： 合板材机壳迎发展机遇。塑料具有成本低、易加工、制作工艺成熟、抗摔性强的优势，早 智动力 沪深300指数 （收益率） 期的手机外壳通常为工程塑胶注塑成型，但其缺点是质感较为低档。2018 年以来，手机 200% 150% 背板色彩及质感成为重要卖点，玻璃替代金属成为主流机壳材料。复合板手机后盖的纹理 100% 效果与玻璃接近，成本仅为 3D 玻璃的 30% ，智能手机市场70%需求为 3000 元以下机型， 50%