迈为股份-投资价值分析报告-光伏丝网印刷设备，HJT，电池.pdfVIP

公 机械电力设备 司 2020 年 02 月 10 日 报 告 迈为股份 (300751) 稳坐光伏丝网印刷设备龙头，有望分享 电池扩张红利 HJT 推荐 （首次）  公司是国内光伏电池丝网印刷设备龙头。迈为股份成立于2010 年，实控 人为周剑（董事长）和王正根（总经理）。公司主营产品为光伏电池丝网 公 现价：189.88 元 印刷生产线成套设备，作为该领域全球龙头，全球市场份额超过70%。近 年来公司业绩快速增长，收入自2015 年的1.04 亿元增至2018 年的7.88 司 主要数据 亿元，3 年增加了6.6 倍；归母净利润自2015 年的0.23 亿元增至2018 首 行业 机械 年的1.71 亿元，3 年增加了6.4 倍。公司客户已经囊括了国内绝大多数光 次 公司网址 伏电池生产厂商，包括通威、隆基、天合光能、阿特斯、东方日升等。 大股东/持股 周剑/20.31% 覆 实际控制人 王正根  PERC 电池扩产尚未结束，HJT 电池导入春风已起。从光伏电池行业来讲， 盖 总股本(百万股) 52 2015 年之前，铝背场电池是最主流的电池；2015-2019 年，PERC 电池 流通A 股(百万股) 29 快速崛起。2017-2019 年全球 PERC 新增产能分别为 20GW 、40GW 、 报 流通B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 98.74 59GW ，预计2020 年还将有40GW 的扩张，扩张周期尚未结束，相关设 告 流通A 股市值(亿元) 54.91 备商继续受益。相较于 PERC 电池，HJT 电池 （异质结电池）转换效率 每股净资产(元) 24.78 更高、衰减性更低、工艺流程更短，但此前一直受限于设备成本过高。随 资产负债率(%) 64.1 着国产设备陆续成熟，设备降本迅速，2020 年HJT 电池有望加速进入导 入期。我们假设2020-2023 年HJT 新建产能分别为10GW、40GW 、60GW 、 行情走势图 80GW ，每GW 投资分别为7 亿元、5 亿元、4 亿元、3.5 亿元，则2020-2023 40% 迈为股份 沪深300 年HJT 设备市场规模分别为70 亿元、200 亿元、240 亿元、280 亿元，4 年累计市场空间近800 亿元。 20%