海外中资股投资策略专题分析报告：超跌后的“价值股”机遇.pdfVIP

证券 新冠疫情专题（3）-超跌后的“价值股”机遇 海外中资股策略专题 ｜2020.2.11 ▍ ▍ 核心观点 投资者对新型冠状疫情冲击的认知越发清晰，香港市场对比非典时期的表现， 在下跌 10%后也迅速企稳。从目前数据看，疫情在非湖北地区得到较有效控制， 我们预计随着复工逐步推进，境外人民币汇率企稳，海外资金重新配置中国。 当下，是配置超跌的品种的最佳时点，我们建议投资者特别关注“短期”受复 工进度干扰，但实质运营与疫情关联较小的子行业：1）传统经济板块中受疫 情影响有限的行业；2）未来受益于货币和财政加码的行业。 ▍ 除湖北外新增疫情持续下降，聚焦复工情况：截至 2 月 9 日，全国累计确 诊新冠病人40171 例，但除湖北省外的新增确诊病例自2 月4 日以来已连 续 6 日环比下降，9 日新增仅444 例（环比降 12.8%），预示湖北以外疫 情或已得到较好的控制。在此背景下，预计未来政策将更多地向保障企业顺 利复工倾斜。除了湖北由于疫情严重宣布于2 月 13 日之后复工外，北京、 上海、广东等25 个省市都宣布于2 月9 日之后复工。但由于第二产业对员 工到岗有更高的要求，预计在本次复工延迟中受到的冲击最大。 ▍ 对比非典后市场表现，投资者对疫情认知越发迅速，本次港股市场在下跌 10%后迅速企稳。上周恒生指数和国企指数分别累计上涨4.15%和4.54% ， 海外投资者风险偏好明显回升。虽然市场结构与经济政策环境已发生些变 化，但回顾后非典时期，2003Q2 疫情形成短暂冲击后，在贸易繁荣和政策 支持的背景下，香港本地股和中资股下跌后反弹强劲：1）消费相关产业中： 酒店、机场、航空以及零售板块超跌反弹特征明显；2 ）地产板块受冲击较 小，疫情爆发初期板块随大盘下跌，但当时香港和内地房市处于相对景气阶 段，后期反弹明显；3 ）工业品种，特别是运输呈现超跌反弹；4 ）科技板 块弹性较高，权重股带动超跌反弹，特别是电信运营商。 ▍ 当下是配置超跌的品种的最佳时点，特别关注“短期”受复工进度干扰， 但实际运营与疫情关联较小的子行业。本次疫情短期内对基本面真正有显 著冲击的是消费领域的餐饮、酒店、免税，景区等，春节期间损失料难以回 补。而 MSCI China 二级行业中的金融和地产行业估值接近历史低位，且有 望受益于持续的货币宽松政策，全年角度看大金融行业超跌后的反弹概率较 大。目前电信和公用事业估值都略低于历史均值，受疫情影响也非常有限， 后者较高的负债率也意味着其将得益于融资成本的下降。此外，这四大行业 当前的股息率均超过3% ，性价比和安全边际最高。最后，基建增速的反弹 料将支撑建筑建材行业的基本面，特别是在资管新规过渡期可能