山石网科-投资价值分析报告：技术创新引领行业，产品和行业加速拓展.pdfVIP

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 信息技术 [Table_StockInfo] 山石网科(688030) 买入 65.03-7 软件与服务 合理估值： 元 昨收盘： 54.27 元 （首次评级） 8.79 2020 年02 月13 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与上证综指走势比较 1.5 上证指数 山石网科 技术创新引领行业，产品和行业 1.0 加速拓展 0.5  以技术立身，山石网科是国产防火墙标杆 公司成立于 2007 年，以防火墙类产品著称，UTM 市场份额近三年一 0.0 O/19 D/19 F/20 直位于市场第四。公司防火墙技术卓越，多次入选国际测评，也引领 了技术变革。近三年公司营收保持 31%的复合增速，费用率保持高投 股票数据 入，研发费用率高于同类厂商。公司主要以渠道销售为主，当前收入 总股本/流通(百万股) 180/37 体量较小，投入重点依然是产品线扩充升级，以及营销网络建设。 总市值/流通(百万元) 9,781/1,989 上证综指/深圳成指 2,927/ 10,941 信息安全行业格局未定，等保2.0 推动景气度持续向上 12 个月最高/最低(元) 62.03/34.96 我国信息安全投入与全球平均水平仍有一倍以上的差距，行业增速常 年保持 20%左右，随着等保 2.0 等政策的推动，市场空间有望加速释 放。信息安全市场较为分散，安全厂商的优势产品和行业各有千秋。 在体量上，公司依然处于第二梯队，但是公司技术和产品力领先，有 望迅速挤入第一集团。 公司产品线和行业线均具备快速扩张潜力 公司具备纯正 Netscreen 基因，技术积累较强，尤其在数通领域，多 项技术指标均领先国际竞争者。从产品的角度，基于数通的厂商更容 易拓展产品线，且公司在UTM 积累多年，对于各个单品功能均驾轻就 熟，多产品线扩张快速取得成绩，IPS 入围Gartner 就是证据。另一方 面，公司在难度最高的金融和互联网行业深耕多年，积累了高端的产 品和口碑形象，上市后有望迅速在其他行业打开局面。  风险提示 等保2.0 等政策执行不