迈克生物-投资价值分析报告：化学发光业务，研发投入迎来收获期.pdfVIP

化学发光业务加速拓展，研发投入迎来收获期 ——迈克生物 （300463）公司研究报告 核心观点 证券研究报告  公司是优质实验室整体解决方案供应商 所属部门 ।行业公司部 公司 1994 年在四川成立，是国内领先的体外诊断产品提供商，销售的代理及 报告类别 ।公司深度 自产产品可以满足医学实验室 90%以上的需求。目前，公司自主产品销往全国 所属行业 । 医药生物 六千余家各级医院，二级和三级医院产品覆盖率分别达到35%和50%。 报告时间 ।2020/2/10  体外诊断市场蓬勃发展，渠道下沉推动渗透率提升 前收盘价 ।32.82 元 2018 年我国体外诊断市场规模约为604 亿元，预计未来三年仍将保持15%-20% 公司评级 ।增持评级 的增速发展，到2021 年将达到1000 亿元左右。其中生化诊断发展较为成熟， 行业增速在 6%-7%，免疫诊断市场增速约 20%。免疫诊断从技术上分为酶促化 学发光、直接化学发光、电化学发光。直接化学发光和电化学发光由于避免了 酶的催化发光从而有效提高了反应速度。出于提高检验效率的需求，化学发光 向高通量、流水线化发展，检测项目不断丰富。  化学发光系列实现技术迭代，双主力机型全力起跑 近期公司研发项目加速获批，其中生化产业链向仪器封闭化发力，试剂产品围 绕解决试剂的药物干扰问题实现突破，包括肌酐试剂盒、尿酸测定试剂盒等产 品陆续获批。化学发光旗舰机 i3000 于2018 年上市，是未来业务一大亮点， 作为面向高端市场的高通量全自动免疫分析仪，目前配套试剂已获批 29 个项 目，规划品种超过120 项，能够充分满足各级医学实验室的临床应用需求。2020 年1 月，中低速化学发光仪i1000获批，对标二级以下医院销售与 i3000实现 完美互补，预计未来公司在化学发光市场地位将进一步提升。  首次覆盖予以“增持”评级。 预计2019-2021 年公司营业收入分别为34.36、43.70、54.93 亿元，归属于上 市公司股东的净利润分别为5.44、6.82、8.59 亿元，对应EPS 分别为0.98、 1.22、1.54 元/股，对应PE 分别为34、27、21 倍。首次覆盖，给予“增持” 评级。  风险提示：产品研发进度不及预期、医药行业政策变动风险、产品推广速 度不及预期等。 盈利预测与估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(亿元) 2685 3436 4370 5493 +/-% 36% 28% 27% 26% 归属母公司净利润 (亿元) 445 544 682 859 +/-% 19% 22% 25% 26% EPS(元) 0.80 0.98 1.22 1.54 PE （X ） 41.16 33.64 26.87 21.31 资料来源：公司公告,川财证券研究所预测 本报告由川财证券有限责任公司编制 川财证券研究报告 投资摘要 迈克生物是IVD 领域优质的产品提供商，从公司自身的成长路径看，代理业 务起家的迈克致力于通过自主研发实现从代理商到厂商的华丽转型。当前时点 我们看好迈克生物的投资布局价值，主要认为公司在以下方面存在市场的预期 差： （1）市场认为公司的产品梯队及成长空间存在较大不确定性，我