一语道破——经营杠杆要点.docxVIP

“给我一个支点，就能撬动地球” “给我一个支点，就能撬动地球”，这是阿基米德阐述“杠杆效应”时 代一句名言。通俗讲，杆杆效应可理解为：如果存在“支点”，一个因 表现。如上市公司的财务数据中，由于“支点”的存在，也有各式各 上市公司财务中常见的杠杆效应 经营杠杆 价格杠杆 财务杠杆 复合杠杆 各种杠杆效应中，经营杠杆最常见、最普遍，而经营杠杆的定义 一般被这样表述：由于固定成本的存在，使利润的变动幅度大于收入 变动幅度的杠杆效应。解释经营杠杆先得从会计第二恒等式开始，也 就是： 收入-成本（费用）=利润 三个要素构成恒等式，那么三要素在实际变化中，会保持一个什 麽样的关系呢？ 假设一家小店卖碟片，每张碟片进价5元，售价10元，第一天卖出 1张，那么第一天的利润，在不考虑其他成本的前提下，按照公式就是 10-5=5.第二天卖出2张，那么第二天的利润，按照公式就是20-10=10. 素的小变化就能引致其他因素的大变化。 有趣的是，杠杆效应不仅存在于物理世界，它在其他领域也时有 样的杠杆效应在起作用。了解这些杠杆效应，对于把握上市公司发展 规律以及业绩表现的脉动很有帮助。 ★出现支点 当然，上述例子是理想化状态，因为现实中，支点完 当然，上述例子是理想化状态，因为现实中，支点完全保持“固 定”是不可能的。但只要某些成本，没有与收入的波动“共振”，利润 我们看一看创业板公司-----同花顺（300033）2009年年报的合并 还加入销售人员工资1元/天，小店电费1元/天，那么第一天的利润是 多少呢?10-（5+1+1）=3.第二天呢？应该是20-（10+1+1）=8. 2009年1--12月 浙江核新同花顺网络信息股份有限公司 固定成本为“支点”，正是由于支点的存在，一个较小的收入增幅 （100%），引致了一个较大的利润增幅（166%）。同理，如果第三天， （50%），又会引发一个较大的利润降幅(62.5%)。 成本与利润都保持了同比例的变动幅度。 但现实中，却并非如此。由于成本构成相当复杂，使它与收入的 变动幅度并不同步，我们假设，上面例子的成本中，除了碟片成本， 我们发现，当成本构成丰富后，三个要素并未同比增长，其中成 本增幅低于收入增幅，利润增幅高于收入增幅。原因，就是存在销售 人员工资与电费这样的固定成本，借用杠杆原理中的术语，也就是称 又只卖出一张碟片，那么第三天与第二天比较，一个较小的收入降幅 的表现就不会与收入的表现共振。 利润表，其中成本增幅就低于收入增幅，而利润增幅就高于收入增幅。 可见，在第二天，恒等式中三个要素都增加了100%，也就是说，收入、 ★经营杠杆 项目 本期金额合并 上期金额合并 同比增幅 一、营业总收入 190 816 866.86 117 361 447.33 62.6% 二、营业总成本 114 154 110.38 77 172 017.52 47.9% 三、营业利润 76 662 756.48 40 189 429.81 90.8% 刚才讲的这些，就是希望纠正部分投资者可能 刚才讲的这些，就是希望纠正部分投资者可能存在的一个不正确 的直觉认识-----收入变化与业绩变化趋于同步（幅度）。 人们不要低估固定成本在公司业绩形成过程中的作用，特别是那 些固定成本在成本中占比较高的公司。 假设 B 公司2008年的营业收入是1 000万元，而当年成本为950万 元，其中变动成本600万元，固定成本350万元，利润50万元。如果 B 公司2009年收入下降了20%，那么利润怎样呢？当然不是同样下降20%, 而是下降160%，最终亏损30万元。 影响，乘客减少，东方航空2008年的营业收入为418亿元，与2007年相 备的潜力已经饱和，不足以支撑继续增产），那么建设新厂房、购置新 本保持与收入亦步亦趋的状态。即使是刚性的固定成本，也只是在一 定时期和一定业务量范围内，不受业务量增减变动的影响。比如说， 一旦业务量的增加，需要更多的厂房、机器设备支撑（原有厂房、设 设备后，折旧费也会增加。 由此，我们就不难理解，为什麽收入下降时，有些公司的亏损会 这么严重，个别公司甚至会达到破产的境地。例如，由于经济危机的 ★经营杠杆高低 B 公司 2008年（万元） 2009年（万元） 同比变动幅度（%） 营业收入 1 000 800 -20 变动成本 600 480 -20 固定成本 350 350 0 营业利润 50 -30 -160 比，下降了17亿元，那么东方航空2 比，下降了17亿元，那么东方航空2008年的营业利润是多少呢？巨额 亏损64亿元，而07年东方航空的营业利润还有1亿元。 东方航空营业收入的小幅下降----08年同比下降3.9%，为什麽会 导致利润的巨幅波动----08年同比下降6500%，其中一个重