中色股份投资价值分析报告-收购铜钴生产商，盈利能力变更强.pdfVIP

证券研究报告 ·上市公司深度 工业金属 收购铜钴生产商 中色股份(000758) 盈利能力变更强 收购铜钴生产商，盈利能力变更强 公司原有业务为有色金属采选冶炼（铅锌和稀土）和工程承包， 18 年和19 年归母净利分别为2.5 和-9.5 到-11.8 亿元（19 年资产 维持 买入 减值 10.5 亿元），公司拟收购中国有色矿业74.52%股权 （主要从 事铜钴生产），18 年和 19 年H 1 归母净利为为10 亿元和5.25 亿 元，收购完成后，盈利能力更强，业绩有望大幅提升。 发布日期： 2020 年02 月 17 日 中国有色矿业：铜钴产能处于释放期 当前股价： 5.76 元 中国有色矿业主要从事铜钴采选冶炼，18-19 年H 1 归母净利分别 目标价格 6 个月： 7.75 元 为 10 和5.25 亿元。从铜来看，20 18 年铜矿产量（铜精矿+湿法 铜）约8 万吨，预计19 年-21 年铜矿产量分别为9 万吨、13 万吨 和 18 万吨。同时铜行业目前处于供给收缩库存低位需求平稳的 供需格局，铜价反弹将带动业绩增长；从钴来看18 年-2 1 年产能 预计为0.1、0.3、0.5 和0.6 万吨，产能处于释放期，18 年产量仅 为114 吨，产能利用率较低，随着钴价的反弹，预计公司钴产能 利用率或将快速提升，拉动公司业绩增长。 中色股份：锌铅业务变化不大，工程承包有望触底回升 主要数据 公司原有业务为有色金属采选冶炼和工程承包业务，19 年H 1 毛 股票价格绝对/相对市场表现（%） 利占比分别为 7 1%和 19% 。有色金属采选冶炼主要为铅锌和稀 1 个月 3 个月 12 个月 土，18 年公司锌精矿产能和产量分别为 8 和 7.8 万吨，预计 22 28.71/27.14 18.5/14.67 28.97/12.05 年印尼达瑞铅锌矿（51% ）投产后，公司锌精矿产能将大幅提升。 12 月最高/最低价（元） 6.67/3.63 同时公司冶炼锌产能 21 万吨，受益锌冶炼加工费走高，盈利触 总股本（万股） 196,937.84 底回升。工程承包业务 19 年有所下滑，未来有望触底回升。 流通A 股（万股） 196,918.95 投资建议 总市值（亿元） 105.95 不考虑收购预计 19 年-21 年归母净利为-9.6、2.5、3.1 亿元；考 流通市值（亿元） 105.94 虑收购和募资，预计20-21 年归母净利为13.1 和17.8 亿元，对应